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胡少江:美元加息对中国的影响基本负面
(博讯北京时间2015年12月19日 转载)
    
    
     “千呼万唤始出来”用来形容本周三美联储宣布的加息决定恰如其分。市场关于美国加息的预测已经风行多时,美联储的官员也多次表示加息在即。多次呼叫“狼来了”,这只狼直到前天才真正到来。从宣布加息之后的全球市场反应来看,此次美元加息时机的选择是正确的,美联储的谨慎运作方式也是有效果的。市场的长期期待和美联储的长期铺垫已经基本消化掉了加息可能带来的对市场的震撼,因此当前市场对加息的反应基本上是波澜不惊。

    
    中国是担心美联储的加息决定的。两个月以前,在智利出席国际货币基金组织和世界银行年会的时候,中国的财政部长楼继伟公开说美国不具备加息的条件。他列出的理由包括:发达国家经济仍旧复苏乏力,欧洲面临地缘政治和难民问题,美国经济复苏较好但是应该承担更多的全球责任。其实,楼继伟在列举理由的时候恰恰回避了他心中最担心的一个理由,作为中国的财政部长,他深知美元此时加息对中国经济的影响基本上是负面的。
    
    美元加息对中国经济最直接的影响是加大了对人民币汇率贬值的压力。过去一年,市场看空人民币似乎成为一个趋势。中国的中央银行在四个月前不得不较大幅度对人民币实行了贬值,此举曾经一度引起市场的恐慌。虽然随即中国政府和央行领导人多次表示人民币不存在贬值的长期趋势,但是近一段时间以来,人民币再次持续多日较大幅度贬值。其中固然有中国国内经济的问题,可是美联储加息和美元升至的预期应该也是背后的推手之一。
    
    美元加息意味著美元资产的收益相对升高。在中国,经济面临下行的压力,政府不得不应用宽松的货币政策来刺激经济,而宽松的货币政策的手段之一是减息。一个加息,另一个减息,这意味相关的两种货币一个收益更高,另一个收益更低。资本的天然属性就是由收益低的地方向收益高的地方流动,这就意味著中国面临著资本进一步外流的压力。根据官方的统计,虽然中国仍然实行资本账户的管制,但是今年的资本外流已经达到五千亿美元。
    
    美联储加息后,将会给那些做空人民币、做多美元的人提供更大更多的获利机会,从而将人民币逼近进一步贬值的通道。人民币贬值、经济放缓叠加在一起,则将进一步引起则本外流,如此形成恶性循环。这不仅将使中国政府希望的所谓“适度贬值”的计划落空,而且还有可能因此引起以人民币计价的资产泡沫加速破裂。包括房地产等在内的泡沫一旦破裂,则将会引爆地方政府债务、企业不良贷款等一系列原来处于蛰伏状态的危机。
    
    由此可见,中国政府不得不面临一场人民币保卫战,麻烦的是,在这场保卫战中,中国政府手中的武器似乎并不多。它无法通过提高利率来稳定人民币汇率,因为提高利率将进一步扼杀中国的实体经济,逼迫中国经济的下行速度加快。它可以做的似乎只能是进一步加强对资本账户的控制,通过行政措施来最大限度地堵住资金外流;除此之外,还有可能做的就是抛弃优化产业结构的设想,继续通过财政手段来支持那些没有效益的企业,千方百计维持各种泡沫,以此来维持经济增长的数字,而将更大的麻烦留待以后解决。
    
    来源:RFA (博讯 boxun.com)
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