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张欣:中国政府靠印钞票维稳股市造成通胀风险
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(博讯北京时间2015年7月28日 转载)
    
    
    张欣:中国政府靠印钞票维稳股市造成通胀风险


    在武汉的证券交易市场,股民们看着电脑屏幕上的股市行情(2015年7月3日)
    
    最近中国股市经历了世界金融史上空前的震荡。一个月内先从沪指5200点暴跌了33%到3500点, 然后在中央财经领导小组的决策下,政府动用货币财政行政司法等全部手段暴力护盘救市,这几天沪指又回弹15%到4000点。表面上,政府的护盘有效了。实际上并不是那么回事。政府的做法实际是靠印钞票来“维稳”股市。这个饮鸩止渴,将短痛换成长痛的措施,形成了下一轮的通胀风险,后患无穷。
    
    决定股价的最终因素只是企业的盈利状况,其它因素都是暂时的,假象的。目前将沪指“托”回到4000点的关键,是政府砸钱让券商购入抬高并不实际的股价。此次托市的目标是4500点,官媒也宣传要股民在4500点下“放心持股”。聪明些的股民知道到4500点官方也不会守,因此保险些他们在4000点就兑现。这就形成了目前在4000点上下股民不断抛售,政府不断砸钱维持的僵持。
    
    4000点仍然是个不切实际的泡沫。陈志武批评官媒煽动“4000点只是牛市开始”非常不负责任,完全和经济基本面脱离。经济学家普遍认为中国股市的真实股价在沪指2000-3000点。瑞银资深金融家Magnus预测沪指将摔下去到2500-2800点,他的道理很显而易见,“泡沫从哪里涨上来就摔回哪里去”。沪指在2014年前稳定在2100点左右有5年,可见和真实均衡股价不远。2014年中国经济基本面恶化,企业盈利下降,真实股价怎么反而上升呢?真正原因是2014年开始政府的积极鼓励和干预股市,制造了这轮背离真实股价的股市泡沫。
    
    现在维稳股市的“法宝”是政府砸钱用目标价格买进抛售的股票。这样做短期内有效,但政府必须要有足够的钱砸进去。目前沪深两市市值约40万亿元,由此推算泡沫为16万亿元。去除禁止减持非流通部分等等各种因素,算一半,托市要8万亿元资金。假如配资或乘数为2,政府需要准备4万亿元现金。彭博社报道中国政府已经拿出4800亿美元即3万亿人民币作为护盘资金。短期内虽可敷用,但长期也不够。
    
    这些钱从哪里来,造成什么经济后果?政府钱的来源说到底只有两种渠道,或是纳税人直接间接缴的税收,或是央行印钞票。财政部出5000亿元,其官网说如要护盘只有股价跌到合理价格时才购进,可见部长楼继伟知道现在还是泡沫,算算财政赤字已经很大,他只得务实。因此3万 亿元中的绝大部分钱,靠的是央行印钞票。具体做法是,如华尔街日报报道,“央行向中证金公司提供基础货币,中证金然后向券商放贷,再由券商向投资者提供融 资买入股票”。这是央行资金第一次直接投向非银行机构,购买的不是政府债券而是风险股票。这个货币政策做法经济学上是很犯忌出轨的。它将造成中国经济下一 轮通胀,还会有其它风险损失。
    
    中国货币供应总量M1为36万亿。为了维稳泡沫股市增发货币2.5万亿元,仅此项会推高通胀率大约5-7个 百分点。这些央行印的钞票并不会安静地留在股市里,也很少形成对中国实体经济和一般消费的刺激。这是因为赚钱的一般是投资者。他们从股市套现后将寻找更可 靠的投资渠道。因此,这些钱首先会从股市流向房地产, 将一二线城市地价房价和租金进一步推高,使经济结构进一步扭曲。地价上涨又推动蔬菜副食品和服务价格上涨。为了寻找避风港,资金将还进一步外流,压迫人民 币贬值。最近广泛报道的北上广深房价上涨、猪肉价格暴涨,到银行兑换美元数量剧增等,说明通胀已经初露端倪。假如这3万亿元还填不满这个泡沫窟窿,那么今年底明年初通胀的后果会更严重。
    
    通货膨胀损害经济健康发展,使收入分配恶化,穷人平民生活更困难。中国政府应该做的是尊重股市市场规律,让股价回归真实,更不能用印钞票来托一个泡沫。
    
    来源:美国之音 (博讯 boxun.com)

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