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关焯照:为甚么中国要减息?
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(博讯北京时间2014年11月28日 转载)
    
    
    (经济学家、冠域商业及经济研究中心主任 关焯照)
    
    关焯照:为甚么中国要减息?


    
    ■人民银行上周五突然宣布减息,被外界视为是中央出手救经济的措施。数据图片
    
    最近一位有中资背景的银行家在本地一份经济报章撰文,指出人民银行于上周五突然减息──下调一年期贷款基准利率0.4个百分点至5.6%和下调一年期存款基准利率0.25个百分点至2.75%──不是基于经济放缓压力的原因。当笔者看到这位银行家的分析后感到非常意外。因为内地经济的表现不济已是不争的事实,尤其是内部消费减速、通胀过低和楼市表现呆滞等因素持续困扰经济动力,所以中央出手减息救经济肯定是合理。
    
    经过多年高速增长,中国已成为世界第二经济大国,2013年的国民生产总值(Gross Domestic Product,GDP)高达9.24万亿美元,较第三经济大国日本的同期GDP4.9万亿美元高出八成。反映过去10多年平均每年经济增长高达10%令中国规模成长至大得惊人。有研究更指出在五至十年内,中国将会超越美国成为全球第一经济国。
    
    无论中国经济规模能否在短期内追及美国,但当一个经济成长至一定程度后便会开始放缓增长,这亦是经济发展必会出现的过程,而现在中国正好要面对这个现实。但问题是在2008至09年爆发金融海啸期间,中央政府为了救市,竟然推出40,000亿的刺激经济措施。加上央行同期大幅减息令经济过热,包括通胀上升和楼市泡沫的后遗症。虽然其后中央政府推出宏调措施为经济降温,但在收紧政策的影响下,经济又再一次减速,而以习近平为首的新领导阶层却积极打击贪腐,驱使高档消费显著下挫,最终拖累整个私人消费的表现。
    
    假若人行不减息,这次中国经济肯定出事。为甚么笔者有这看法?原因是中央政府在今年已推出「定向降准」──即是针对特定银行机构或特定行业,下调存备率,增加借款资金于指定行业。但经过几轮「定向降准」,内地经济仍然持续放缓,原因是在经济展望渐趋悲观的情况下,即使个别银行受惠于「定向降准」,也没有意欲加大贷款于市场。因此,对内地经济的支持作用是十分有限。
    
    要真正刺激经济活动,减息是最有效的。因为贷款息口下降有助减轻中小企和私人的借贷成本,对投资和消费会产生正面作用。另外,今次减息与上次减息的时间相距两年多,大部份的市场人士根本没有预期央行出招,所以带出来的威力是较大的。以内地股市急升的表现,这次减息已是相当成功。
    
    除了减息实时改善投资气氛和为经济注入新动力外,由于一年期的贷款基准利率已是处于过去10多年的相对低位,即使金融海啸发生期间,贷款利率也只是低至5.3%,现在央行大手减息,令贷款利率降至5.6%,离金融海啸时的低水平甚近。但现时经济状况却优于金融海啸,显示中央政府已下定决心启动减息周期,将会在未来几季再会有减息动作。对股市来说,这绝对有提振作用。从来股市上升会制造财富效应,这亦会令私人消费支出大幅增加。
    
    最后,日本在上月底突然加大量化和质化宽松,日圆汇价实时由109辗转跌至119水平,而主要货币例如欧元和英镑也急挫。但人民币的汇价却非常强势。然而当主要货币出现竞争性贬值,而人民币却独强,对内地出口的竞争力肯定有极大的负面影响。因此,央行减息削弱人民币的汇价强势,以保出口表现,这也是一个可行的方法。
    
    来源:苹果日报 (博讯 boxun.com)

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