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为避免全局大崩溃 中国政府正在这么干/叶檀
(博讯北京时间2014年3月23日 转载)
    叶檀的个人空间  
    
    

       最近某些城市房地产交易量暴跌与人民币大幅下挫同步,使中国经济拐点论再次热闹。
    
      其他信号被刻意忽略。
    
      3月19号国务院常务会议,重点、焦点工作三条,第二条就是“努力保持经济运行处在合理区间。面对错综复杂的经济形势,加强分析研判,及时发现苗头性、倾向性问题,切实防范化解各类风险。抓紧出台已确定的扩内需、稳增长措施,加快重点投资项目前期工作和建设进度,及时拨付预算资金。落实和完善促就业政策措施,多渠道增加就业岗位。保持物价总水平基本稳定”。经济增速稳定提供改革空间,这一前提不会变,否则在失业大潮的冲击下,将丧失改革空间。重点投资项目不会改变,几年高铁、保障等投资项目,资金将得到充分满足。
    
      与此同时,货币政策继续保持稳健。住建部政策研究中心主任释放消息,今后不会提考核地方政府房价(控制目标),尽可能减少行政干预市场。3月19日,两家地产公司中茵股份、天保基建发布公告,其非公开发行A股股票申请获得证监会通过。此前,万科B转H获批、绿地公告预计登陆A股市场试图再开房地产公司借壳上市大门。值得关注的是,两家公司的再融资位于徐州和天津,暗示支持城市群建设,尤其天保基建的项目位于天津空港区域、天津滨海地区,使得京津冀城市群背后的强大推动力呼之欲出。
    
      另一方面,投资者为局部泡沫崩溃买单,目前涉煤信托,中小企业信用债、包括房地产高利贷链条都暴露于泡沫崩溃风险的高强度辐射之下。随着天润置业等案例的处置,银行与民间投资者逐步消除泡沫产生的坏帐,已成现实选项。未来数万亿的房地产信托、大量的中小企业信用债、沉潜在金融海底的民间高利贷链条,还需要各类投资者进行不同程度的买单。坏帐,大家消化。
    
      买单的还有国际投资者。今年3月7日到3月18日,离岸人民币兑美元下跌1.1%,法国农业信贷银行旗下投行东方汇理高级经济学家DariuszKowalczyk警告:在岸人民币兑美元逼近或跌破6.19将对离岸人民币市场和中国企业产生重大影响。以往做多人民币汇率运用的工具是,“目标可赎回远期合约”(TRF)。摩根士丹利亚洲货币与利率主管GeoffKendrick估计,这类TRF的损失将达到23亿美元,涉及合约总值1500亿美元。由于是结构性产品,结构与条约均不透明,目前只能估算做多人民币汇率者的大致损失。
    
      制造小小的崩溃,用局部小崩溃换来大安全,中国政府正在这么做。
    
      因2008年金融危机暴得大名的塔勒布先生最新力作是《反脆弱:从不确定性中受益》,理论之一就是用小崩溃换来大安全。如感冒时不服药,每年有一两次发烧,调动体内免疫系统,以免身体全面崩溃。又如,平时不要干预经济体能够承受的金融小危机与局部泡沫小崩溃,这样就不会形成影响金融全局的不可控制的大崩溃。中国政府试图让更多的投资者习惯风险,同时严控系统性风险,维持经济增长的底线,笔者甚至怀疑有决策层看过此书,或者,英雄所见略同。
    
      小崩溃在政府可以控制、可以承受的范围之内。认为人民币汇率就此崩盘的说法,忽略了汇率下行之后真实出口的上升,以及近几年官方与民间不断囤积的美元与黄金,如果中国人民币会遭遇类似东南亚金融危机似的大崩溃,意味着全球金融难以幸免。有些人担心兴润置业这样的房地产公司破产会蔓延,但最多蔓延到奉化境内,以往在鄂尔多斯、在江苏泗洪等地出现的高利贷崩盘,让当地很多人沦为赤贫阶层,却无力蔓延到全国,这些原始金融工具还不具备传染能力。
    
      当央行感觉银行整体受威胁,他们毫不犹豫出重手扼制互联网金融,支付宝与理财通等因此付出沉重代价。在全局稳定与局部创新之间如何均衡,做法是一以贯之的以全局为重、让超前的互联网金融等一等,哪怕这些机构被杀得半死不活。只要能整体复苏,只要能够取得最后的胜利,局部得失、一些标志型企业被误伤,无关大局。这样以结果为重的基因,深入骨髓。
    
      如果房地产几万亿信托出现问题,如果银行坏帐高到难以抑制,如果人民币汇率跌到信心全失,央行将毫不犹豫降准降息,购入人民币出售美元,这是弹药库里的现成武器。
    
      全面崩溃论者醒醒吧,百足之虫死而不僵,何况是一只养了多年营养足够的虫子,暂时饿不死。目前所做的一切都是为了城镇化升级,为了形成具有风险承受力的金融市场,如果改革成功,一切误杀误伤都会成为正确的注脚,成功,只许成功不许失败,否则,就是全局性风险。中小投资者,不必冒然成为被误伤的炮灰。
    
      注:晚餐,吃四川牛油火锅辣掉一层皮
    
      习惯了各地饮食,现在辣椒生姜大蒜花椒无所不吃,无不美味
    
      也喜欢臭臭的奶酪,撒在硬意面上,香味扑鼻
    
      感谢互联网,马航事件,让那么多人拥有了基本的卫星航空知识
    
      铁窗与铁墙,终于裂了一道缝
    
      乍暖还寒,绿意已起,祝朋友们周末快乐
    
      2014/3/21 叶檀市场
    
      新闻1:耶伦首次以美联储主席身份亮相政策宣布,对加息时间表语焉不详。按以往经验,6.5的失业率下限是加息的标识,但失业率目前已下行靠近此限,美联储给投资者以更多想像空间。
    
      点评:失业率指标的作用有所下降,就业参与率下降使失业率有所失真,货币决策层在容忍更大的真实失业区间。
    
      另外,有学术界理论认为太明确的讯号会鼓励高风险交易,此轮告示有可能希望市场平稳,没有明确的市场信号,以减少市场单边做多美元。
    
      新闻2:超日债违约,政府债走俏
    
      点评:地方政府五年期AA级债收益率已从1月20日8.07%的创纪录高点下跌72个基点,接近4个月低点。民营企业融资市场化,风险加大,投资者更相信政府的兜底信用,市场化对政府集聚资源有利?这是个悖论,说明政府一侧没有市场化。
    
      新闻3:香港信心低迷。中原地产研究部数据,中原地产新签租约显示,2014年2月全港85个大型私人住宅屋苑的建筑面积平均租金每平方尺22.8元,按月下降0.9%,是自2013年7月的22.7元之后的7个新低。据莱坊报告,香港优质写字楼租金去年末季年升0.1%,季跌1%。
    
      点评:香港经济信心低迷,对国际投资者吸引力下降。世邦魏理仕《2014年亚太区投资者意向调查》新出炉,香港对跨境投资的吸引力疲弱,香港对国际投资者近年迅速吸引力。内地企业仍然跃跃欲试,香港经济内地化不可逆转。
    
     _(网文转载) (博讯 boxun.com)
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