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中国政府工作报告隐含的投资线索
(博讯北京时间2014年3月10日 转载)
    【FT中文網】李克强总理今年的政府工作报告,核心内容可分为以下几部分:以改革和调结构为重心、经济发展保持稳定、强调淘汰落后产能及地方政府债务约束、强调环境保护和食品安全。除了房地产调控、对外开放以及淘汰落后产能的表述相对超出预期外,本次工作报告内容整体四平八稳,超市场预期的亮点不多,但报告还是为投资者提供了一些投资线索。
    
     我对这份报告的解读是:流动性边际改善或已结束;信用风险暴露担忧仍在发酵,未来仍有局部爆发的可能;调控政策偏向改革和转型,经济将继续偏弱。

    
    政府工作报告明确了宏观政策仍以改革创新和调结构为核心。我认为,这意味着中国政府将由“GDP锦标赛”转向“改革锦标赛”,出台新的政绩指标,制定环保以及淘汰落后产能的目标,对于地方政府债务以及金融秩序也会强化硬性约束。随着改革的推进,实体经济短期或会进一步受到压制。
    
    同时,短暂中断后,IPO会再度启动,新股集中发行会让市场资金面相对偏紧,市场或有一定回调风险。不过由于当前估值中枢偏低,指数下行空间有限。
    
    此外,结构改革或将推动一些投资题材,如国企改革、要素价格改革、节能环保等。但投资人应当规避预期脱离基本面支撑的风险,精选个股为上。
    
    “稳增长”下的投资机会
    
    报告中提出的GDP增长“7.5%”的目标,再次彰显本届政府“稳中求进”的政策总基调。我认为,“稳”是前提,体现为施政的连贯性,“进”则关注结构调整。总体而言,更注重消费对经济的拉动作用,以及投资对稳定经济的作用。报告提到,消费增速目标定在14.5%,较去年实际实现的13.1%明显提升,而投资增速目标定在17.5%,较去年实际实现的19.6%进一步降低,反映出经济结构将逐步由投资驱动型逐步向消费拉动型转变。
    
    投资既然仍是“稳增长“的关键,短期不会被大幅压缩,但投融资结构将更多元化,推动民间投资,如垄断领域投资放开、社会办学办医等。同时,政府投资的带动作用将主要体现在与转型、民生相关的领域;此外,预计政府会打造新的区域经济带,通过差异化政策推进不同区域因地制宜的产业发展结构,其中全面实施海洋战略值得特别关注。
    
    报告中将今年通胀目标定为3.5%,预示着今年大力推进资源要素品的改革举措或为大概率事件。因此,天然气改革带来的油服企业兼并机会,以及水价调整带来的智能水表行业的投资性机会,值得关注。
    
    另外,我认为,今年流动性调控目标偏中性,货币政策“打补丁”的同时将更换调控目标,价格优先,市场化引导利率走廊。央行将主动转换货币供给机制,参与货币竞争,如果外汇占款真的逐渐枯竭,那么“降准+组合央票操作”将成为常规选择,以形成可持续的流动性投放新机制。同时,我认为,央行会人民币汇率波动区间,谋求内外均衡。
    
    落实改革措施将催生新的投资题材
    
    平稳的宏观经济环境为经济结构转型升级创造有利条件,向淘汰落后产能和环境污染治理宣战的同时,也给投资人带来更丰富的投资题材。
    
    一方面,对于新兴产业而言,报告中提到的“优先发展生产性服务业”、“设立新兴产业创业创新平台”等措施,对提升中国要素投入的附加值、加强国际市场的核心竞争力有重要作用。而对于传统落后产能行业,中国政府希望通过鼓励兼并重组,通过环保、能耗、技术等三方面更高标准的控制,通过调控与市场自主行为,实现产能收缩。
    
    这意味着,治理环境将更注重对排放源的整治,手段包括调整能源结构、产业升级,包括油品升级、淘汰黄标车,提高非化石能源发电比重,发展智能电网和分布式能源,鼓励发展风能、太阳能,开工一批水电、核电项目,加强天然气、煤层气、页岩气勘探开采与应用等。
    
    本次政府工作报告对外开放战略着墨明显增多,对外开放已从过去单纯的经济目的,转变为政治和经济的双重目的;从单纯的出口,转变为输出过剩产能、服务和货币。中国政府在报告中明确鼓励通信、铁路、电站等大型成套设备出口,规划建设丝绸之路经济带、21世纪海上丝绸之路,推进孟中印缅、中巴经济走廊建设,加快基础设施互联互通。同时,中国政府将统筹多双边和区域开放合作,推动各种规格自贸协定谈判,其中提到中美、中欧投资协定谈判,加快与韩国、澳大利亚、海湾合作委员会等自贸区谈判进程。我预计中韩自贸区或率先落定,有望成为2014年对外开放的重头戏,相关个股的投资机会值得关注。
    
    从中期看,我仍然对中国股市维持“根号型”走势的判断,预计上半年整体依然偏弱。6月份之后,中国经济或将回复平稳,风险逐步排除,新型城镇化建设或将渐次展开,传统周期领域伴随去产能带来的结构性转向,市场或将再度震荡上行。秋季之后,市场或将在通胀与政策、增长与转型中来回摆动,维持震荡平衡。 (博讯 boxun.com)
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