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周小川“央行外汇占款数据”猫腻/钮文新
(博讯北京时间2013年7月24日 来稿)
    
    作者:钮文新
    

    现在看,从今年4月起,央行已经把过去“央行外汇占款数据”改写为“金融机构外汇占款数据”。
    
    原因显而易见。2012年4月14日,央行将人民币汇率日间浮动区间由0.5%扩大至1%,当时外汇依然大量流入中国,人民币汇率经常出现“升停板”情况,央行也不得不吃进外汇,避免人民币汇率当日超出升限。不过,现在已经时隔一年了,央行开始希望外汇市场做市商——大型商业银行更多地发挥“做市职能”,令商业银行更多地持有外汇。也就是说,央行至少希望自己和商业银行一同努力,避免人民币日内冲破限幅。所以,央行把自己的外汇占款数据改为金融机构外汇占款数据。
    
    但是,这给市场判断央行货币操作带来了更大的麻烦。因为,我们不知道外汇被谁买走了。理论地说,如果外汇被金融机构买走那是投放基础货币,而被商业银行买走那将意味商业银行流动性收缩。比如今天公布的6月份金融机构外汇占款数据,央行只告诉我们总量减少了412亿元,但这个减少是从商业银行端减少,还是从中央银行端减少?是商业银行和央行都有减少,还是商业银行增加央行减少,或商业银行减少央行增加?不知道。
    
    那我们是不是可以通过外汇储备的月度变化数据,大致估算央行的外汇占款数据?遗憾,外汇储备数据一个季度公布一次,没有月度数据。怎么办?没办法,中国金融市场投资者必须忍受央行数据更加趋向“昏暗”的现实。我们多次批评过中央银行,你们力主市场经济改革,那为什么偏偏让市场信息的透明度越来越低?这符合市场经济原则吗?
    
    当年,央行在隐蔽外汇市场交易量的时候,它们给出的解释是,因为当时外汇市场上的外汇85%被央行购买,所以市场知道交易量就可以计算出央行吐出多少基础货币,而便于货币市场投机性操作。现在,早就时过境迁了。那为什么央行还要进一步压暗市场透明度?这实在让人难以理解。
    
    我们更加粗略地估算一下吧。今年一季度,央行外汇占款12154亿元,而外汇储备增加1300亿美元,按6.17的汇率计算,约合人民币8021亿元,这说明,央行向金融机构投放4133亿元流动性。注意,到了二季度数据统计口径变了。金融机构全部外汇占款数额为3200亿元,而同期外汇储备增加600亿美元,约合3700亿元人民币,这说明整个二季度,央行通过外汇占款端仅向金融机构提供了500亿元人民币的流动性。
    
    这不是当然全部,因为二季度央行从债券市场端向金融机构投放或回收多少流动性,我们尚未统计。但从货币市场利率的走势看,央行收紧货币的力度很大。
    
    昨天计算的中国“有效M2”的数量,其中有些错误需要更正一下。第一,105万亿元M2中到底有多少货币未参与经济活动?应当改为“100万亿存款当中到底有多少未参与经济活动?”答案是约19万亿元。再加上央行发行的央票、正回购余额等少说也有3万亿元;还有商业银行主动存入中央银行的、相当于M2的1.8%的超额准备金,这又是1.9万亿元;再加上商业银行用于周转的存款现金,按少的算也有0.1万亿元。加起来,M2当中退出经济活动的货币应有24万亿元。所以,现在参与经济活动的货币总额不过81万亿元。
    
    第二,周小川在今年“两会”期间告诉参会记者。2002年到2012年,中国GDP增长4.5倍,应当改为“名义GDP增长4.5倍”,其余不变。105万亿元的M2相当于增长了5倍,并依此证明中国货币没有超发。但我想说的是:如果扣减掉24万亿元退出经济活动的货币,那将意味着,中国GDP增长4.5倍,而真实参与经济活动的货币仅仅增长“不到4倍”,请问这是多还是少? [博讯来稿] (博讯 boxun.com)
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