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人民币自由浮动是当下最明智选择/张庭宾
(博讯北京时间2012年2月13日 转载)
    
    来源:第一财经日报 作者:张庭宾
     (博讯 boxun.com)

    摘要:试图用人民币稳定甚至是升值的方法留住热钱,那只能让国际热钱实现最大化利润离场。
    
    中国A股还有希望吗?
    
    仍有人期待着新一轮的人民币升值能够带来奇迹,国际热钱继续流入,推动A股继续上涨。
    
    自2011年11月29日,人民币新一轮升值至2月9日收盘,人民币已经升值了1.07%,是继2005年7月~2008年7月、2010年6 月~2011年11月以来的第三轮升值。在第一轮升值的前27个月中,上证指数大涨500%;第二轮上涨的前4个多月中,最大上涨了36.5%。从 2011年11月30日开始的第三轮升值,首个月下跌了11.3%,最近一个月上涨了11.06%。
    
    由此可见,即使上涨的原因是由于人民币升值,它的效应也严重衰减。更何况本轮反弹主因是——1月6日,温家宝总理呼吁“提振股市信心”+地方养老金入市概念。
    
    数据表明,2011年11月底,中国央行强行扭转市场的人民币贬值预期转而升值,12月份并未出现国际热钱减缓外流的现象,外汇储备减少了398亿美元,外汇占款减少了1003亿元。2月10日,外管局公布了国际收支平衡表, 2011年第四季度资本和金融项目(含净误差与遗漏)逆差474亿美元,再次印证了去年第四季度资本流出的猜测。2月9日,外管局首次承认资本流出压力骤然增加。
    
    时间已初步证明笔者判断——试图用人民币稳定甚至是升值的方法留住热钱,那只能让国际热钱实现最大化利润离场。现在应放任人民币贬值了。尽管自2005年7月以来的几年中,笔者坚定地反对人民币加速升值,可现在,我认为,放任人民币贬值,实施浮动汇率制度,是当下中国最明智的选择。
    
    坦率地说,指望国际热钱继续涌入中国,已属奢望。国际热钱大量流入中国有三个前提:一是,亚洲金融危机后,在朱基铁腕主导的人民币美元联系汇率护卫下,中国抓住了“世界工厂”的机遇,人民币内在价值不断提高,国内资产价格确实严重低估;二是,中国A股股权分置改革后,股市大体与国际接轨了,国际热钱找到了最佳投资窗口;三是,有关部门未能有效遏制热钱流入。如此内因、外因相结合推动了2005年7月~2007年10月的超级大牛市。
    
    然而,随着人民币升值,大量热钱流入,极大地推高了股市、楼市、劳动力价格,加之国际大宗商品大幅上涨,中国制造的成本不断攀升,“世界工厂”在 2007年达到顶峰后,竞争力一路下滑。2007年,我国贸易顺差与国内生产总值之比达到10.1%的历史峰值,2008年这一比例回落至9%左右,2009、2010年降至5%左右。2011年,预计降为3%左右。这种趋势仍在继续,随着欧美针对中国的贸易保护的加剧,美国有意以TPP(跨太平洋伙伴关系协议)分流从中国进口。中国的贸易顺差仍会持续下降。
    
    贸易顺差占GDP之比的持续下滑,表明中国核心竞争力——“世界工厂”的优势逐渐消耗殆尽,加之,中国政府主导的投资拉动也在4万亿元救市后盛极而衰。至于内需在过去30年中,更是一再被外向型和政府投资拉动型经济所牺牲,占GDP的比例已经由1980年的53%下降到今天的35%。即从外需、投资和内需的“三驾马车”来看,中国均处于经济继续下降通道中。热钱很难分享更多经济增长。更不要说一旦伊朗战争爆发,对中国经济、楼市的严重负面冲击了。
    
    从投资收益看,股市、楼市的巅峰已过,VC、PE、艺术品等泡沫顶点也过了。中国A股之所以持续低迷,更重要的原因是它是“漏斗市”,不是一个创造财富的股市,本质而言,中国A股根本不是一个真正的市场,它根本无法将资源配置到最有效的方向去。它的整个体制设计,就是一个在政府权力主导下的定向利益输送机制。利益输出方是广大股民和基民,利益输入方是上市公司、证券业内部人、市场庄家和国际热钱。这个市场就是靠不断“忽悠”更多的人掏钱入市而延续,直到最近脑筋动到了地方社保基金,也可谓山穷水尽了。
    
    坦率地说,在中国经济增长的新动力再造之前,在中国A股的利益输送市被根本变革之前,指望中国A股再掀牛市,那无疑都是痴人说梦。A股再造的要义,必须回归真正的市场竞争,取消证监会发审委,多设置几家交易所,包括民营控股的交易所,实行市场化竞争。
    
    危机并不全是坏事,往往只有危机才能倒逼出真正的变革力量。
    
    最后的建议是,对股市应保持警惕,每一次股指较大反弹都是离场的机会。
    
    (作者系资深财经评论员,仅供参考,投资者决策风险自负)
    
    本文来源:一财网 (博讯 boxun.com)
(本文只代表作者或者发稿团体的观点、立场)
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