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物价上升是扩张性货币政策负作用
(博讯北京时间2011年5月21日 转载)
    
    稿源:南方都市报
     (博讯 boxun.com)

    宏观管理在新时期的特点,我想讲两个方面:一是国际经济金融形势有很大的不确定性,我们在应对这些不确定性情况下,来作出宏观管理的决策,以及争取落实宏观管理的目标。这个不确定性,首先就是金融危机。金融危机最早是美国等国家的房地产泡沫、次贷问题,那个时候还不主张用“危机”这个词,在2008年9月份次贷迅速恶化,演变成了一场危机。
    
     因此应对危机首先需要有一个判断,就是负面的冲击到底有多大,但实际上,在那种情况下很难作出准确的估计,到底负面冲击有多大。因此,党中央、国务院决定的应对方案是在2008年11月初推出总值4万亿的经济刺激计划。这个经济刺激计划是一种扩张性的财政政策和扩张性的货币政策,来支持上一批项目。同时,也包括改进民生、社会发展等项目。
    
     因为不知道危机究竟怎么演变,所以,一个可能的好的选择就是最开始的时候尽量出拳要快、出手要重,以便尽快把危机挡住。但是经济理论和国际的历史结论都告诉我们,一般扩张性的财政政策和扩张性的货币政策实行以后会带来负作用,就是事后会引发物价的上升,可能会引发某种资产泡沫。
    
     真正的货币政策紧缩,大家看到是2010年四季度,开始连续上调存款准备金率,加大公开市场业务操作,同时也提高利率。这一系列的做法表示国内的经济形势判断是比较清楚的,尽管国际市场还有很大的不确定性,但整个经济政策要有适当的调整,已经形成了共识。去年年末,中央经济工作会议正式开始明确了货币政策转向稳健的货币政策。中国经济在危机之后率先复苏,因此我们的周期和发达国家所处的周期有可能不一样。全球经济现在讨论当中也在说,新兴市场的一些国家目前所处的周期和发达国家所处的周期已经有所不同。因此对于周期判断的变化,说明我们需要有一些逆周期的措施。
    
     从中国经济来看,中国是高储蓄率的经济,由高储蓄率有可能出现有较高的投资,较高的投资从过去的历史经验来说可能会造成某些方面的过热和产能的过剩,也可能容易刺激某些泡沫的产生。高储蓄率有好的方面,同时也有要警惕的方面,就是我们需要注意高储蓄率带来的周期性问题。
    
     同时,中国又是一个转轨经济,我们从高度集中的计划经济体制向市场经济转轨的过程,尽管我们已经完成了相当一部分路程,但我们还没有完全走完,仍旧有一些财务软约束的现象。这种财务软约束可能会造成潜在的、过热的冲动。面对这些内容来说,中国有需要尽早地运用宏观审慎管理框架。
    
     刚才提到的中国储蓄率比较高,因此我们在资本市场上增加金融机构资本金的可能性也就比较高一些。另外,大家也都非常关注在物价指数上行的情况下,或者处于较高位置的情况下,在全球大宗商品市场价格比较高的情况下,我们确实需要宏观管理有一定的转向,而在这种转向中找到新的、既促进经济增长、同时又能够控制通货膨胀的一个新的平衡点。这是一个值得讨论的问题,也是新时期宏观管理的一个特点,就是运用宏观审慎性政策框架。 (博讯 boxun.com)
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