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五大银行年报的谜语
(博讯北京时间2011年4月06日 转载)
    
    稿源:南方都市报
     (博讯 boxun.com)

     清明节在家花了几天时间读五大国有上市银行的年报。因为市场价值投资的理念说,有好报表的公司才值得投资,这是进入股市的必要条件,不读它们的报表怎么行?
    
     当然若从会计学的角度,五大国有上市银行的年报的确花团锦簇。不仅市盈率很低符合价值投资的标的(平均不过9倍,而沪市A股的市盈率接近17倍)。即使从行业市场从领先角度说,它们也貌似无比卓越——— 五大行2010年报显示,全年共实现净利润5446.96亿元。这相当于去年中国银行业全部利润8991亿元的60%,行业地位可见一斑。
    
     细看五大行中的每一个,赚钱最多的工行自不必说,它在中国市场无论什么地方都可以做老大的。而五大银行中利润总额最少的交行也有亮点,今年每股利润遥遥领先为0.73元,比今年每股利润最低的农行(0.33元)高出2.21倍。至于建行在五大行机构信贷占比超过70%的情况下,个人信贷方面继续领先一步。个人贷款新增占全部贷款新增33.01%,个人住房贷款增长了27.99%,过万亿元。这看上去是一个很好的兆头,意味着建行专注到零售市场了。而中行国际结算量则超过1.97万亿美元,列全球银行业首位。
    
     当然五大行的短处也显而易见,其利润来源比较单一:主要依靠机构信贷资产。五大行2010年业绩比之2009年的较快增长依赖于净利差显著回升是很明显的。而这又是货币政策调整造成的。假如五大银行不会贷款了,或者利率市场化了,五大行可能就不那么会赚钱了。
    
     这是个问题,但这不是五大行本身的问题。虽然你要说在政策的保护下,银行这么能赚钱不是银行的本事,但要想改变这种状况并不容易,因为这不是银行可以决定的。美国次贷危机以来,百年投行品牌雷曼兄弟一朝凋落,强调中间业务的投资银行其未来发展始终在迷雾之中,奢望五大行在金融创新上领先全球,还不如提醒它注意脚下的风险更为现实。
    
     比如五大行贷款集中度问题。目前这就是个谜,在贷款集中度的信息公布之中,这五大行无一例外地都是用英语字母从A到J标示它们最大的前十位贷款客户。在资本金制度和拨备制度日益严格透明的情况下,这无疑是五大行面临的最大风险。投资人连五大银行的最大借款人都不知道是谁,投资岂能放心?存款岂能放心?
    
     比如工行说它的第一大贷款客户A,行业为交通运输、仓储和邮政业,贷款总金额为302亿,占比0.5%。单独读这一栏数字,毫无悬念。可是,你要是读完整个工行十大贷款客户,就会有一点点疑虑了。因为贷款客户第二B、三C、四D、五E以及六F和十J都是交通运输、仓储和邮政业,也就是说工行前十大贷款客户里有7家企业是这个大行业里的企业,总金额接近1600亿,相当于今年工行一年的利润。要是发生行业系统性风险,交通运输、仓储和邮政业整个都还不起钱了,工行该怎么办?而这并非不可能,铁公基的风险已经是路人皆知的风险了。
    
     而这样的情况在其余四大行里也分别可见。比如农行是3家分列第一A、第九I、第十J;中行3家为第五E、第九I和第十J(中行叫运输业及物流业);建行6家,分列第一A(不过这被建行细致地划入到铁路运输业),第三C、四D、五E和第七G、九I(则被细化到道路运输业)。最小的交行和工行一样有7家,分列第三C、四D、五E、六F、七G和九I。
    
     看到这种十大贷款客户的重复程度,能不对业绩花团锦簇的五大行产生很大的担心吗?虽然公布十大贷款客户名单,不是一个硬性要求的指标。但即使不上市的商业银行也会公布的。这可以随便举例。比如经济欠发达的安徽,其省内银行徽商银行,2009年报就清楚公布了十大贷款客户分别是合肥哪家公司,淮南哪家公司,甚至包括外省的苏宁电器。而上市商业银行,比如浦发、民生银行也在2010年报里公布了。
    
     公布十大贷款客户不是难事,也未必是商业机密。有本事位列五大行前十贷款客户的企业,想都不用想一定是中国炙手可热优势绝伦的企业,是和五大行占据市场大半份额,要有巨大的社会责任承担,要能担当公司治理的模范作用。如今不知是谁的要求,要市场猜谜而使得贷款集中度的风险变得无从有的放矢。举手之劳即可告知天下而不为,要想投资人选择五大行、长期看好并跟随五大行成长,分享中国经济发展,岂有说服力?从2009年以来五大行业绩煌煌,而行情平平,又岂意外? (博讯 boxun.com)
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