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人民币需要“爬行盯住”美元◎黑田东彦
(博讯2003年10月20日)
  1994年初,中国将人民币贬值约30%,并将官方汇率与市场汇率并轨。自那以后,人民币汇率基本上一直固定在8.28元人民币兑1美元左右。在此期间,中国经济每年以大约9%的速度增长,而且最近增长速度进一步加快。即便将1994至1995年高达两位数的通货膨胀率考虑在内,一些经济学家仍然认为,人民币可能被低估了30%至40%,造成中国与美国、日本和全球经济体的关系十分紧张。关于如何纠正人民币币值,分析人士众说纷纭。我的意见是,应该允许人民币逐渐调回到一个可接受的水平。

    1997年金融危机后,除了中国等几个国家外,多数东亚国家都采用了更灵活的汇率机制。目前,在贸易和外国直接投资方面,东亚的新兴经济体正面临中国越来越强有力的竞争。与中国相比,这些国家的货币与日元的联动性更强。 (博讯boxun.com)

  人民币与美元挂钩的汇率机制将使中国经济在未来几年面临越来越大的风险,是无法长久维持下去的。中国的经常账户盈余已大幅增长,2002年达350亿美元。虽然其资本账户波动剧烈,但外国直接投资已在400亿至500亿美元的水平上稳定保持了好多年,2002年更达到527亿美元。难怪中国当局不得不在市场上购买数额庞大的外汇。

  如果现行汇率机制保持不变,那么流入中国的投机资本将越来越多,要抵消这种影响,只能通过加强资本控制及外汇市场干预力度的手段。但资本控制不能完全抑制市场压力,而且如果没有国际货币基金组织(IMF)批准,中国是不能对经常账户加以限制的。

  不断加大外汇市场干预力度,将产生两方面的后果。当局将面临巨大的外汇风险,甚至有可能失去对货币的控制权。即便人民币现在就升值30%,中国中央政府在货币市场上遭受的损失也会比年度税收还多。尽管中国经济目前不存在通货膨胀威胁,但最近货币供应增加20%的事实已引起央行的高度警觉,以致要求银行提高准备金。继续推迟调整人民币汇率可能带来一些危险,包括通货膨胀、经济运行周期,以及未来人民币突然急剧升值。

  相反,中国应允许人民币币值逐渐上调。中国可采取“爬行盯住”的汇率机制,每年升值7%至10%,并可在盯住一篮子主要货币的基础上,放宽汇率浮动区间。

  实施这种汇率机制有三个前提要求。首先,必须继续实行资本控制,不过可以放松对资本流出的控制。其次,央行必须调整货币政策以支持汇率机制,抵消升值带来的任何通缩影响。第三,包括美国和日本在内的国际社会必须给予强有力的支持,这一点最为重要。

  即使中国现在立刻将汇率机制改变为浮动汇率制,纠正目前人民币汇率的各种失衡现象还需花费数年时间。在此期间,中国可逐步取消资本控制。然后,可实行人民币浮动汇率制,并对汇率进行适当管理,以免产生大幅波动。

  然后,七国集团应邀请中国参加其财长和央行行长会议,共同监督外汇市场,并在必要时进行合作。届时,中国将已经远远超过德国,成为全球第三大经济体及全球经济不可或缺的一部分。

  无论如何,中国经济今后10年仍能以7%至8%的高速持续增长,并为全球经济增长做出重大贡献。美日中三国政府如能在汇率问题上进行合作,将有助于维持并巩固这种经济增长势头。亚太经合组织(APEC)论坛会议于本周召开,这会为三国加强在汇率问题上的相互支持提供一个良好场所。

  作者Haruhiko Kuroda是日本内阁特别顾问。

  译者/向丹

  金融时报

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