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东亚货币长期升值趋势 日益明确 - 工商时报社论
(博讯2003年9月25日)
    最近数日亚洲货币大幅涨升,日币及韩元逼近三年来新高,泰铢也升抵三十八个月来新高。新台币也顺势升值,昨日盘中突破三三.八元大关,与今年四月底相比新台币升幅已达一元,许多外汇存款户已开始解约,出口商也拋售外汇,进一步加重新台币升值压力。若干金融机构预测今年底以前,新台币对美元将升到三十三元价位。本周四我国央行将举行第三季理事会,汇率政策势必成为讨论焦点。

    不久前国内外人士关切的问题是中国大陆人民币是否会升值,不少东亚地区投资人把资金换成人民币计价资产,香港红筹股及国企股因而大涨即为一例。但讽刺的是,人民币在大陆当局力挺之下并未升值,反而是大陆以外周边国家货币提前一步升值,不少投机客偷鸡不成反而蚀了一把米。但就超过一年的中长期观点,东亚货币继续走升的机会相当大,这也会进一步加重人民币升值压力。 (博讯boxun.com)

    上周七大工业国家财金首长在杜拜集会,讨论国际经济及金融问题。会后发表的公报,呼吁主要国家和经济体采取弹性汇率政策,这显然是冲着东亚国家而来。市场解读美国已放弃强势美元政策,有人甚至把它比拟成一九八五年的广场协议。五大工业国家财长在该次会议中,确认当时美元币值过度高估,决定联手干预压低美元汇价,此使得美元展开长达数年的贬值走势,美元对日圆跌破一百大关,新台币对美元也升值到二十五元的超高价位。广场协议当时所引起的重大冲击,迄今仍印象鲜明。究竟历史会否重演呢?

    现今美元高估及美国国际收支失衡问题,要追溯到一九九七年东亚金融危机。当时因外资大举撤退,东亚诸国历经货币贬值、银行破产、失业率升高、外汇存底枯竭等棘手问题。历经如此惨痛教训,东亚诸国央行不约而同,刻意压低币值,以增加出口来带动经济复苏,并累积可观的经常账盈余。这也使得外资在短期内重返东亚地区。各国国际收支发生可观顺差,依照市场力量东亚货币早该升值。但东亚各国央行因前次投机客攻击外汇市场经验,乃强力干预买入外汇,继续维持偏低的币值,这使得东亚国家的外汇存底大幅增加。

    今年八月底止,日本外汇存底已达五五五○亿美元,比一九九八年底增加一五七%;此期间大陆由一四九一亿美元,增至三五六五亿美元,增幅一三九%;而台湾在一九九八年底外汇存底为九○三亿美元,目前增至一八五六亿美元,增幅一○五%;同期,南韩也由五二○亿美元,增至目前一三六二亿美元,增幅更高达一六二%。其他如马来西亚、印尼、菲律宾、泰国、香港、新加坡,也分别有二至五成增幅。各国央行可说是采取外汇存底多多益善政策,不断大手笔从市场买汇,同时放出钜额准备金,压低市场利率,低币值政策同步营造低利率金融环境,以扩大内需,对抗棘手的通货紧缩问题。

    但前述政策可说是以邻为壑,必须美国及欧洲提供市场,并忍受经常账逆差的苦果。去年美国贸易赤字高达四八四三亿美元,今年上半年也高达二七四○亿美元,外贸收支不平衡已成为棘手难题。再加上失业率升高,明年又逢总统大选,美国势必会对贸易伙伴施加压力。去年第四季开始欧元已对美元明显升值,但现今欧元区的经济情况也很不理想,美国乃转而与欧洲联手,要求日本及其他东亚国家货币升值。尤其最近日本经济颇有起色,中国大陆也连续几年保持经济成长率达八%的佳绩,且外资源源不断汇入,东亚货币升值的各项条件已趋成熟。这时七大工业国家财长只要登高一呼,国际投机性热钱,就会改变流向,产生所谓自我实现的预期。

    就台湾的情况言,最近几年国际收支顺差呈三级跳增加,今年因外资扩大汇入,国际收支顺差额很可能创下历史纪录,在今年底以前外汇存底将突破二千亿美元大关。这对长期经济发展及金融稳定并非好事。由于日圆及韩元等主要竞争对手国的货币也在升值,只要新台币升幅不超过对手国,我国外贸所受影响不会太大。如东亚货币先后升值,则人民币升值也是水到渠成之事。果尔,最大的受益者当属香港,因港币盯住美元造成的通缩及衰退问题,可纾解大半。

    24日 (博讯boxun.com)


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