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人民币升值的双重压力 - 童振源
(博讯2003年9月04日)
    洪财隆博士在九月二日的时论广场为文,精辟地从经济的角度评估人民币汇率的走向。不过,人民币升值的问题有必要再阐述中国面对的国际政治与内部经济的双重压力。

    人民币升值的外部压力主要是基于两项事实:中国拥有大量国际收支顺差与人民币被严重低估。中国在二○○二年出口成长率为二十二%,贸易顺差为三○四亿美元;今年前七个月出口成长率更高达三十三%。再者,中国在去年已经成为全世界(超越美国)吸收直接外资最多的国家,共吸收五二七亿美元;今年上半年已经吸收外资三○三亿美元。六月底,中国的外汇存底累计高达三四六五亿美元,比起二○○一年底激增六十三%。 (博讯boxun.com)

    其次,中国在一九九四年起便采取盯住美元的实质固定汇率政策,维持一美元兑八.二八人民币的汇率。从去年初开始,美元对世界主要货币大幅度贬值。例如,从二○○二年一月一日到二○○三年七月九日,美元对欧元贬值二十八%,对印尼盾贬值二十七%,对韩元与日圆贬值十二%,对泰铢与新加坡元贬值七%。由于人民币与美元的汇率固定,因此人民币也相对上述货币贬值相同幅度。根据美国经济学者张欣的计量分析,人民币汇率被严重低估二十%。

    去年以来,由于中国积累大量的国际收支顺差,同时汇率又严重被低估,因此很多国家(特别是美国、日本、与欧洲)便开始透过各种场合施压中国让人民币适当升值。他们认为中国的汇率制度造成国际贸易不公平、廉价倾销中国制产品,造成他们的贸易逆差与通货紧缩。从今年初开始,日本财相盐川正十郎便多次要求各国联手逼迫人民币升值。欧洲央行行长与多位财长也明确地要求中国要放宽人民币汇率浮动的区间,以让人民币适当升值。

    然而,中国最大压力来自美国。去年美国对中国的贸易逆差高达一○三○亿,造成美国制造业与部分政治人物的强大反弹声浪。在总统大选逼近之际,他们频频对布什政府施压,指责中国的低价产品是造成制造业失业问题严重以及贸易逆差居高不下的罪魁祸首。因此,美国财政部长史诺自六月开始便多次暗示人民币应适当升值。这几天,史诺正在中国访问,预计会就人民币问题直接向中国政府强力施压。

    此外,中国也面对内部的人民币升值压力。去年以来,中国累积大量的贸易顺差、直接外资、与投机热钱。二○○二年,国际收支顺差高达七四二亿美元。今年一至六月外汇储备累计已经增加六○一亿美元,但其中二百多亿美元很可能是投机热钱。

    最近几个月,中国人民银行为了稳定汇率,每天必须收购六亿美元的外汇。这导致货币供给增加幅度极为快速。上半年,中国人民银行为稳定汇率而增加人民币基础货币供给量三八七六亿元。截至七月底,中国广义货币M2余额为二十.六兆元,同比增长二十.七%,增长幅度比去年同期加快六.三%。目前M2增幅已比GDP增幅与居民消费物价指数增长之和高出十一.九%。长久下去,这将导致中国经济过热、造成泡沫经济。

    中国为了缓和升值的压力,虽然已经采取多项贸易自由化与外汇开放措施,但恐怕仍难以缓和国际(特别是美国)与内部升值的强大压力。在维持管理浮动汇率(实质上是固定汇率)体制的前提下,又要舒解内外双重升值压力,中国适当放宽人民币浮动的范围,使人民币微幅升值(例如,升值三至五%),恐怕是唯一可行之道。

    (作者为政治大学国际关系研究中心助理研究员,远景基金会中国经济分析计画主持人)

    中国时报3日 (博讯boxun.com)


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