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分析:中国温和刺激措施料难提振全球市场
(博讯北京时间2018年11月02日 转载)
    
    中国的新一轮刺激措施规模并不算大,而且重点不再是投资,而是消费,这显示中国无意充当全球市场的救世主。
    

    一些中国经济观察家在2010年前后开始调侃“温家宝看跌期权”,他们说的是,中国以及当时的国务院总理在市场刚有出问题的苗头时,就采取强大的刺激措施,充当对抗市场动荡的最后担保人,从而取代了以美联储(Fed)前主席命名的“格林斯潘看跌期权”。
    
    如今,许多投资者都在等待中国重新按这个熟悉的脚本出牌,启动新一轮由政府主导的对工厂、铁路和“鬼城”的投资——在美国股市经历金融危机以来最糟糕的一个月后,为全球经济提供新的需求。
    
    但这一次,北京方面无意充当全球市场的救世主。
    
    “市场对中国的宽松政策感到失望,市场情绪仍然非常脆弱,”瑞银(UBS)驻香港的中国首席经济学家汪涛说,“到目前为止,这些措施并没有扭转信贷放缓的趋势。迄今为止的宽松政策的重点主要是扭转从2018年初开始的宏观紧缩,而不是推出新的刺激措施。政府十分警惕新推刺激措施的负面影响,尤其是对债务和金融稳定的负面影响,这是很正确的。”
    
    近几个月来,中国政府采取了一系列刺激政策,包括下调银行存款准备金率和增加财政支出。按温家宝的继任者李克强不赞成的“大水漫灌”式刺激的标准衡量,这些刺激的规模并不算大。
    
    中国股市的蓝筹股指数沪深300指数(CSI 300)今年已下跌21%,仅10月的跌幅就达到8%,一些投资者正在等待由国家支持的投资者组成的“国家队”再度出场。在2015年的市场暴跌中,所谓的“国家队”至少投入了2300亿美元来救市。
    
    但这次的实际措施要温和得多。国有金融机构正计划设立一只1000亿元人民币(合144亿美元)的基金,以防止作为贷款质押品而被质押的股票因追加保证金要求而被迫低价出售。
    
    与10月中旬估计市值为4.1万亿元人民币的质押股票余额相比,这一规模微不足道。
    
    除此之外,证券监管机构主要依靠乐观的措辞来稳定市场。该机构周二发表的一份支持性声明促使市场小幅反弹,但该声明只不过是乏味地叙述了一遍监管原则。该监管机构承诺将“增强市场流动性”,但这一措辞似乎意指减少交易限制,而不是承诺动用公共资金。
    
    “上次,政府直接向股市注入资金。这一次,他们选择了成本更低的救助行动,”总部设在北京的对冲基金Brilliance Asset的合伙人兼股票投资经理Tao Yu说。
    
    此轮刺激措施与前几轮的另一个不同之处在于措施关注的重点。以往的刺激以投资为主导,目标是建设工厂、住房和基础设施。
    
    这一次则以消费为重点。今年前9个月,消费对国内生产总值(GDP)增长的贡献率为78%。而在2008年至2017年期间,这一比率的平均值仅为55%。
    
    这种以消费为重点的刺激措施仍有可能对全球经济起到提振作用。不过,传统上对中国敞口最大的行业(如能源与金属行业)可能不太会感受到这些刺激措施的影响,而那些满足消费需求的行业(如奢侈品和农业大宗商品行业)感受到的影响可能会大一些。
    
    为了提振消费,今年宣布的个人所得税减税政策将于明年1月生效。此外,据彭博(Bloomberg)报道称,国家发改委已提议将车辆购置税减半,这将提振日益疲软的汽车市场。最后,最新一轮小规模刺激计划还将重点放到对民营企业的支持方面,因为人们担心,最近一系列的政策举措——包括企业去杠杆、关闭产能过剩行业的工厂、和更严厉的环保执法——都不成比例地针对民营企业。
    
    在10月底股市动荡最为严重的时刻,中国国家主席习近平向民营企业家发出一封公开信,指出“任何否定、弱化民营经济的言论和做法都是错误的”。此前,中国政府下调了增值税并拟下调企业所得税,这部分是对民营企业关于税负沉重的抱怨作出回应。
    
    “主要的担忧是,如果政府继续······通过将资金投向政府项目来刺激经济,则可能会将民营部门挤出资本市场,”安本标准投资管理(Aberdeen Standard Investments)驻上海的投资经理Edmund Goh说。
    
    如果中国政府兑现向民营企业输送更多融资的承诺,那对中国经济的健康发展是个好消息。但这样的改革可能不会像温家宝式的建筑热潮那样给全球市场带来提振。
    
    贾一真上海补充报道
    来源:FT (博讯 boxun.com)
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