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中国央妈又假装“加息”了
(博讯北京时间2017年12月17日 转载)
    作者: 卧云
    
     与今年3月份如出一辙,中国央行在美联储加息之后立马跟进,年内第三次上调7天、28天逆回购利率和MLF利率。

    
    尽管这已经是今年以来中国央行的第三次加息,但基准存贷款利率依然稳如泰山,谁敢说中国的货币政策受制于人!不过,从飙升的长端国债收益率和今年以来显著扩张的中美利差来看,“谈定从容”的背后真可谓是严阵以待。
    
    不过,多亏了前期的严阵以待,才有了今时至少看起来的“从容不迫”,这一次央妈只加了5个bp(vs前两次10个,美联储均为25个)就把人民币空头“吓尿”了。中国央行前首席经济学家马骏接受记者采访时表示,利用美联储加息之机允许公开市场操作利率适度上行,可向国际市场释放货币政策协调、稳定中美利差之意,特别是警告海外做空力量,央行随时有准备应对的措施。
    
    推高利率是为了去杠杆,限产是为了环保,调控是为了房价环比不上涨(别问我这究竟是希望房价上涨还是下跌)···你可能忍不住为高超的顶层设计点赞。从将基准利率维持在低位并限制购买货币基金、房价地价暴涨、“去民企产能,降国企的杠杆”到推动(huyou)民间资本参与混改来看,走的仍然是一个家庭、私营部门补贴公共部门的套路。社会主义制度下,作为主人翁的你不为国接盘,还有谁来接?据说避免被“薅羊毛”的办法是买银行股···(相关话题过于敏感我们就不继续讨论了,有兴趣可以参看云豹去年翻译的北大教外籍授佩蒂斯的作品。)
    
    言归正传,放上今天的新闻事实:中国央行今日进行300亿元7天逆回购操作、200亿元28天逆回购操作,中标利率至2.5%、2.8%,此前分别为2.45%、2.75%,为今年3月来首次;今日进行了一年期2880亿元人民币中期借贷便利(MLF)操作,利率3.25%,上次为3.20%。今天凌晨,美联储如期宣布了今年第三次加息,将联邦基金利率目标区间上调0.25个百分点至1.25%-1.5%,并暗示明年还会加息三次。
    
    不过,国债期货、超小盘股票等首先受到加息冲击的资产反倒是上涨的,俨然一派“利空出尽”的态势。首先,这当然与十月份整体不及预期的主要经济数据有关,对应钢铁煤炭等大宗商品是大跌的,股市大盘尤其是业绩白马股是大跌的。但这不是唯一原因,因为早在11月数据公布之前,国债期货就是涨的,确切地说叫高开。
    
    其次,投资者对本次加息有较为充分的预期,相关市场已经提前下蹲,而实际5个bp的加息幅度甚至比投资者预期的更少。中国央行上周三如期开展中期借贷便利(MLF)续作,但规模仅等额对冲当日MLF到期,为九个月来首次打破单次续作全月到期MLF的惯例。鉴于下次MLF操作时点恰好落在美联储议息会议之后,当时就有分析认为央妈可能在为跟进美联储调整利率做准备。
    
    人民银行公开市场业务操作室负责人对《金融时报》表示,此次央行逆回购、MLF利率上行幅度小于市场预期,但客观上仍有利于市场主体形成合理的利率预期,避免金融机构过度加杠杆和扩张广义信贷,对控制宏观杠杆率也可起到一定的作用。
    
    第三,得益于前期的严阵以待,当前中国十年期国债收益率已经处在一个较高的水平,决策者后续的转圜空间确实大很多,像今天这样加息5个bp,居然能让市场把它当成“利好”,你说这顶层设计是不是厉害,什么叫欲纵故擒?再看下美国和中国期限利差的区别,就知道货币政策的空间确实是挪腾出来了。前面的吐槽归吐槽,我们该点赞的地方还是要点赞。
    
    手上还有不少政策工具可用,例如棚改节奏、租赁公寓的审批建设节奏、环保名义下的需求端限制,叠加全球经济复苏带来的出口增长,决策者势必会营造经济有韧性、不必过度担忧的氛围和势头,以为各种改革和转型争取时间、空间和认可。
    
    最后,也是因为美联储这次加息本身就是偏鸽派的,芝加哥联储主席埃文斯和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利都投了反对票(估计11月会议纪要显示的对低通胀持续性存在分歧的官员也是这两位爷吧)。美元和美债收益率在决策公布后都是下跌的:
    
    当天早些时候发布的11月CPI不及预期,已经导致美元和美债收益率迎来一波跳水,并且上月非农的薪资增长也是不及预期的。而通胀究竟能否上行,是美联储官员们的最大分歧所在。
    
    美联储最新的经济展望报告显示,委员们并未大幅改变对利率路径或通胀的预期。与三个月前发布的预测相比,他们预计经济增长会更快,劳动力市场会进一步紧俏。与9月份的预期相同的是,官员们目前仍预期明年会加息三次,每次0.25个百分点,2019年和2020年会再分别加息两次。
    
    新的财政刺激前景、稳健的就业以及过高的资产价格可能促使美联储加快升息步伐来避免经济过热。但低通胀和温和的薪酬增长可能支持美联储继续以极为渐进的步伐加息。
    
    总的来说,美联储仍需边走边看,而中国得益于前期的严阵以待,手中的牌势渐渐好转,不必过度担忧和悲观。但本质仍然是居民和私营部门补贴国有部门,不知道挪腾出来的空间是否日后会惠及老百姓,所以功过可能须待时日方可评说。
    来源:墙外楼
     (博讯 boxun.com)
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