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游资大量涌入 人民币需求激增(图)
(博讯2003年8月30日)
    

    有一个问题颇能说明中国经济目前过热的状况,而中国政府也正在与之角力,这就是游资过多问题。 (博讯boxun.com)

    曾几何时,一些投资者急于将其资金从中国转移出去,而现在他们出于中国将调整人民币汇率的预期,又开始把大量资金转移至中国境内。

    中国外汇储备激增、高档房地产市场火爆、银行人民币存款不断增加,所有这些因素都突出表明中外投资者近期正在囤积人民币。这些投资者都深信,中国将上调人民币兑美元的汇率。美国和日本因为对华贸易逆差不断加剧而一直敦促中国调整人民币汇率。

    尽管中国仍对人民币的兑换实行严格的控制,而且人民币目前尚不能够自由兑换,但分析师认为,投资者大量买进人民币暴露了立足于防止美元流出境外的中国汇率制度的一些盲点,并可能加大人民币的升值压力。

    中国官员周二承认,游资流入很难监控。一位政府经济学家说,今年头5个月,游资流入数额就可能高达200亿美元。中国国家外汇管理局称,该局将努力“掌握外汇形势的新特点”,并对银行收汇和结汇业务开展专项检查。

    游资给人民币带来的升值压力使得中国处境颇为尴尬。北京正在准备下周初与美国财政部长斯诺(John Snow)讨论汇率政策问题。斯诺此次来华访问的背景是,美国国内对于中国汇率政策的批评之声不断高涨,舆论认为人民币汇率偏低令中国出口获得了不公平的价格优势。美国生产商也对斯诺和白宫施加压力,要求斯诺将汇率问题作为其访华期间的首要议题。

    预计斯诺将表示,中国汇率政策最终必须走向市场机制。不过,对于这种转变会带来什么样的问题,他态度相当谨慎。他最近在接受采访时说,长期来看,没有国家能够通过货币贬值或是通货紧缩的手段来实现经济繁荣。

    游资之所以被视为一个问题是因为其有可能破坏经济稳定。这种资金既然可以很快流入,也就可以很快流出。 正是这种游资流动的迅速变化引发了1997-98年的亚洲金融危机,但中国通过限制外资进入股市,对外汇出境进行严格管制等措施,限制了此种风险。

    这些资金流动的引人注目之处在于,它并非是因华尔街的金融家钻中国资本管制的漏洞而造成的。很多资金是普通的中国人从国外带回国内的。这些人和其他投资者更为关注中国蓬勃发展的经济和可能被低估的人民币,而对技术上更为复杂的离岸衍生金融产品市场基本上没有兴趣。他们看好人民币,并投资于中国房地产、股市和债市。总体而言,这些人可能和上一世纪90年代末期将资金从亚洲撤出的那些投资者一样莽撞轻率,破坏性也不亚于后者。

    北京一直在坚决维护其汇率政策,中国官员也一再声称人民币汇率水平是合适的。中国自从1994年以来就实行人民币与美元挂钩的政策,虽然其经济发生了巨大变化,但人民币兑美元汇率一直维持在现有水平附近。尽管北京声称将最终实现人民币的完全可兑换,但分析师认为,中国政府正面临一个尴尬的事实:汇率制度欠灵活正是造成美元大量流入的部分原因。

    瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First Boston)驻香港的中国问题经济学家陶东(音译)说,中国资金流出的大门是关闭的,但资金流入的大门根本就没有上锁。

    游资充斥市场的情况显而易见。中国外汇储备今年上半年增加了601亿美元至3465亿美元,位居世界第二,仅次于日本。上半年外汇储备的增幅远远超过了同期45亿美元的贸易顺差和303亿美元的外国直接投资数额,但中国官员很难解释此中的差额。

    中国人民银行货币政策司司长戴根有说,一些专家提醒政府说,部分外汇流入可能是因人民币升值猜测所带来的游资。央行已经意识到了这些游资可能对人民币造成压力,因此每周都向商业银行发行数十亿元的短期票据,以缓解美元大量流入所造成的外汇过剩。但虽有这些措施,看好中国经济并预期人民币升值的投资者还会寻找其他办法投资于中国资产。

    比如,有人利用中国的美元贷款利率和人民币债券之间息差较大的特点,从中获取投资收益,尽管一般不允许外国人进行此种投资。分析师称,投资者可以1.5%的利率借入美元,然后兑换成人民币,并以2.7%的利率投资于中国债市。

    房地产也是一个常见的投资工具。Grand River Properties的主管Shu Yin Lee说,有些投资者希望购买人民币资产,这种办法要比投资股市更受青睐。该公司是一家设在洛杉矶的合伙企业,今年在上海高档公寓市场的投资达到500万美元,并计划年底前将在上海的投资额增至2,000万美元。他说,投资的高速增长期尚未到来。

    生产商的对冲交易也似乎令市场的人民币需求增加。Taiwan Hanber Enterprises Consulting Co.的总经理李仁阳(音译)说,外国投资者过去不愿将资金汇入中国,即使汇入,也是采取越晚越好的做法,而现在的看法是越早越好。这家台湾咨询公司在江苏省昆山市从事金融顾问业务,那里的高科技公司越来越多。

    李仁阳和其他人士都表示,台湾公司特别善于应对汇率调整所带来的风险,因为台湾本身在80年代末就经历了一次痛苦的汇率调整。台湾公司一直将巨额资金汇入大陆,然后兑换成人民币,用于购买生产材料。上海华一银行(First Sino Bank)的一位管理人士说,有一家台湾公司最近向大陆汇入了1,200万美元的采购款。

    人民币升值几乎不可避免。中国政府可以通过放宽个人和公司买入美元的政策,来缓解人民币的升值压力。将流入中国的部分美元投入使用,而不是将其兑换成人民币,可以减少人民币的市场需求。政府最近还授权国家开发银行向国内投资者发售首例美元债券。中国海关也开始允许中国游客携带较以往更多的美元出境。

    与此同时,投资银行敦促政府允许中国公民在海外投资,以减少美元的流入。

    纽约对冲基金FX Concepts的首席投资长约翰泰勒(John Taylor)说,人民币兑美元被低估了20%-30%。但他怀疑北京今年是否会对人民币汇率进行小幅调整。他认为,中国不大可能在斯诺访华期间承诺调整人民币汇率。

    然而,人民币所面临的市场压力可能最终会超过外国政府的压力。斯诺最近在接受采访时说,这些决定必须由各国自己作出,美国不能对其他国家的汇率政策发号施令。

    -驻华盛顿鲍伯·戴维斯(Bob Davis)和驻纽约克雷格·卡敏(Craig Karmin)对此文有贡献。

    华尔街日报网络版29日王必得(Peter Wonacott)北京、艾华添(James T. Areddy)上海 (博讯boxun.com)


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