股市又变成绿油油的了吧/何必
(博讯北京时间2008年6月29日 转载)
油价新高重挫全球股市 沪深两市跌逾5%（2008年6月28日《南方日报》）
市场担忧：:油价高涨→加剧通胀→央行加息、企业盈利受压。 (博讯 boxun.com)
嘿嘿。
还记得全国社保基金理事项怀诚的“股市啤酒论”吗？股票一如啤酒，若没有泡沫，就如“马尿”，谁也不会买。
本周，股市跌得惨啦。击穿2700点。我周围有那些因为在四川地震当中号称爱国满仓的主儿，可让我逮着啦，臭挤兑一通，颇有幸灾乐祸之感呀。
当然，这只不过是开玩笑，而且正是由于关系不错才敢如此。
去年，我写了不少有关房地产方面的文字。我在广州的那个素未谋面却总是给我提供不少新闻素材的网友，看到我发了那么多房地产方面的内容，给我作了回复。
cjj_gz
2007年10月25日 12:46
大侠，
怎么最近写了那么多关于房子的稿子？
看了这几天的股市了吗？真是显示出了国家调控投资过热的激情啊。想想也是，现在天天在控制房价，而金融机构大部分的钱都是在股市里，股市不下来，这个人和机构的投资热情怎么下的来呢？再这样跌下去，估计一年涨得又要跌回来了，中国的散户绕了个圈最后发现又返回到原点，再想一想不过又是被尚主席逗着玩坐了回飞机。说来咱中国也真是惨，个人投资渠道本身就少，专业理财机构也很不专业，就像是基金样的，仔细看看不难发现银行的很多可圈可点的虚假宣传。买房市场就更加混乱不堪了，前段时间大概转了转广州郊区的二手房和一手房，从交付订金签订金合同开始就充满了买卖双方及中介三方之间明暗的各类斗争，老百姓真的是很辛苦啊，不具备了法律政策谈判等各类综合素质是难以应对得了的，我为此借阅了不少购房陷进类的书籍来看，看到真的是头都大了。当然你也可以请专业人事代理交易手续，只是又多交一些经费而已，这个都还不怕，最怕的就是遇到职业道德较差的代理人与中介再勾结，那么这个费用就可想而知了，算下来的购房成本往往是大大超出你原来的预算。你说啊，平常去商场买个100多元的电器什么的都还有个很正规的买卖手续和售后三包什么的，人生这么大的一笔房产投资却是没有一个规范统一的买卖合同和清晰的交易程序。现在买二手房不是还有个房产中心对该房的评估费吗？看实际合同额和评估额哪个高就按哪个征收？除了收税外，国家的房产管理机构对该交易的安全性合法性，该评估金额的公平性及评估标准一点告知责任都没有。
再给你看看今天在一个股票论坛的一段对话：
神剑)：
据了解，国税总局去年11月公布的《个人所得税自行申报办法》规定：“一年度内，工资、薪金、股息、红利等所得合计达到12万元以上的纳税人，无论是否已按规定足额缴纳了个税，均需向税务机关自行申报。”对于股民来说，在一个纳税年度内，个人股票转让所得与损失盈亏相抵后的正数为申报所得数额，盈亏相抵为负数的，此项所得按“零”填写。
回复
( 10：46)
(目的地)：鬼才去申报呢
(zlzxq)：利得税??????...股指要回到993点哦!!!!!!!
(名蝶)：而且一年内拿过钱，又补过钱，交易了无数股票，怎么查啊。。吃饱撑的。。。
(如梦初醒)：那要是家里好几个人的资金都在一个账户上买卖股票，比如说父母不懂股票，就把钱放在我的账户上操作，那即便盈利怎么说是个人收入？要怎么申报呢？
(如梦初醒)：它这个股息应该不是指二级市场的股票买卖所得吧？不然就是资本所得税了。应该是指那些BOSS类的股东的原始股分红类或股本利息。
(zlzxq)：高于年12万的行业...电信职工..水厂职工...加油站职工...政府处一级以上.....
(往事如烟NJ)：对策：分Ｎ多帐户，保持每个年收入低于１２Ｗ
不明白为什么如果所得是负的就要按照0填写而不是按照亏损如实填写呢，而起征的标准12万也很奇怪，不知道有没有什么参考依据？这年头消费在涨，税收再涨，房价再涨，工资不涨，百姓怎么活得下去？那天我还开玩笑，现在都是富人越富，穷人越穷，还是做地主好，有时候觉得农民都好过城里的百姓，起码人家农民还有宅基地啊，还有耕地啊，还有政策优惠啊；倒是咱们这不富不穷的中低阶层活得最辛苦，钱又赚了不那么多，穷也没穷到底。
我突然想起周小川1、2个月前的一个采访中说的一段话，原文我记忆不清楚了，大概的意思是其实散户是很抗跌的，就算跌个几年都可以死都不出来；但是机构才是真正怕跌的，跌一天都怕；所以我们出台的调控政策主要还是针对机构的，不是针对散户的，我们调控的真正目的是保护散户及中国中小投资者的利益，防治股市过快过热虚涨。什么时候国家可以公布一下这些个机构的投资资金的来源渠道就好了，我想大部分可能还是银行房贷利息收入和基民投资吧，你按照目前的利率计算一下看，老百姓买一个房，还给银行的钱最少相当于送给银行1、2套房。银行才是目前社会真正的资本家呢，比国外资本主义的资本家还要黑，起码国外的银行对存钱的人都还是很客气礼貌的，有零食糖果给你吃，有舒适的桌椅给你坐，有耐心详细的理财产品的介绍，有良好的职业操守，也不必征收什么卡费，年费；中国倒是好，普通的小户要存取个钱哪天哪个银行不是排得长长的队？收取查询费收取年费收取卡费都是打着和国际统一的标准理直气壮的。
cjj，
2007-10-25
……………………
强取豪夺嘛，这有什么新鲜的？
实际上，2006年初，中国经济体制改革研究会下属的官方媒体就刊发了该研究会“推进要素市场化”课题组的研究结果，认为“推进要素市场化改革必须闯关”：从股票市场的各项制度安排看，中央政府煞费苦心地设计了一个融资“陷阱”。据研究者测算，国有企业经过上市发行、配股、增发股票等几个环节下来，非流通的国有股收益率竟高达680％，而流通股股东的投资收益率却为－43.06％。在中央政府看来，这是一个非常划算的“买卖”，国家不用支付任何成本，仅凭借制定各种有利于国企的融资规则，就可以从股市中筹集到源源不断的巨额资金。
哈哈。
价格闯关，在目前的情况下，无异于自杀。
王未名给我发来BBC和世界日报的相关报道。
2007年11月05日 格林尼治标准时间08:46北京时间 16:46发表
转寄朋友 打印文稿
中石油上海上市成全球最大市值公司
中石油准备准备筹集超过90亿美元资金。
中国石油周一（11月5日）在上海证券交易所挂牌上市，股票开盘价报48.6元人民币，较发行价16.7元涨191.02％，一跃成为全球最大市值的上市公司。
根据中石油公告，此次发行完成后中石油的A股总股本达到了1619.22亿股，H股则达到了210.99亿股。
以A股开盘价48.6元和H股上周五收盘价19.60港元计算，中石油总市值合计11081亿美元，是前全球最大市值公司--埃克森美孚石油公司市值的2.27倍。
中国股市将如何与世界互动？
彭博资讯提供的数据显示，埃克森美孚石油公司上周五收盘后总市值为4876.82亿美元。
中石油是亚洲乃至世界上最赚钱的企业之一，其公布的数据显示，截至2007年6月30日，中石油股份公司资产总计为8794.7亿元人民币，上半年实现营业利润约1059亿元，相当于全部A股上半年总利润的22%。
美国股神巴菲特于2003年4月开始买入中石油，买入价每股1.65港元，持有11％股权，成为第二大股东。
不过自今年下半年7月-10月，巴菲特前后7次减持，两个月内全部卖出所持有的中石油股份，套现超过200亿港元，引发市场对中国石油定价过高的担忧。
……………………
2007年12月05日 格林尼治标准时间21:06北京时间 05:06发表
转寄朋友 打印文稿
美财长敦促中国加快汇率改革
保尔森：现在就实施更灵活的人民币汇率机制特别重要。
就在中国宣布将在2008年收紧货币政策的时候，美国财政部长保尔森周三（5日）呼吁中国立即实施更灵活的人民币汇率机制。
财政部长保尔森表示，中国正加快步伐采取更加灵活的汇率机制，但其步伐还不够快，不足以消除其贸易伙伴的关注。
人民币汇率
保尔森说，"当中国经济明显面临上升的通胀压力时，现在就实施更灵活的人民币汇率机制特别重要。"
美国财政部长保尔森即将率领几位美国高级官员前往北京出席中美第三届高层战略经济对话。
保尔森行前在亚洲学会发表讲演说，人民币汇率灵活性增加将允许中国中央银行"把强大的货币政策工具用于中国的金融和价格稳定"。
他说，人民币汇率已“不仅仅是”美中关系中的“一个经济参数”，它已成为一个来自中国竞争的引起人民担忧的问题。
一些经济学家认为，北京当局干预人民币汇率是造成通胀上升、增长过热和股市泡沫的部分原因。
保尔森说，"在过去一年里，人民币贬值6%，但这个速度还不够快，不足以减少中国的全球贸易盈余、国内的贸易失衡，或外汇市场面临的压力。"
保尔森在讲演中还为美中之间的战略经济合作对话进行了辩护。
他说，这种对话"曾帮助我们处理棘手的问题，甚至是在双方关系紧张的时候"，"由于我们有这种高层对话，我们能够拿起电话，能够与对方交谈。我们可以找出解决方案。"
中国产品安全
保尔森说，中国产品安全将是下周举行的中美第三届高层战略经济对话的重要议题。
他表示，中国控制产品安全的能力将是北京经济增长和中美贸易关系的重要组成部分。
保尔森说，"美国消费者必须对他们所购买的产品安全有信心，不管这些产品产自国内还是国外。"
保尔森部长将与其他美国高级官员在12月12日至13日前往北京与中方举行所谓的"战略经济对话"。
随同财政部长保尔森前往北京出席战略经济对话的还包括美国商务部长古铁雷斯、卫生与公众服务部长莱维特、美国贸易代表施瓦布、代理农业部长科纳，以及环境保护署署长约翰逊等高级官员。
……………………
2008年01月06日 格林尼治标准时间09:48北京时间 17:48发表
转寄朋友 打印文稿
中国四部门联合打击非法证券活动
中国股市2007年经历最火爆一年。
中国四大部门联合行动，打击非法证券活动，将追究擅自发行股票公司的责任。
据中国官方新华社6日报道，最高人民法院、最高人民检察院、公安部、证监会四部门联合下发《关于整治非法证券活动有关问题的通知》，严打非法证券活动。
报道说，一些不法分子编造公司即将在境内外上市或股票发行获得政府批准等虚假信息，通过中介机构以各种公开方式向社会公众销售所谓"原始股"。
通知指出，公司、公司股东违反有关规定，擅自向社会公众转让股票，应当追究其擅自发行股票的责任。
通知规定，擅自发行证券的，根据犯罪事实，依法分别追究擅自发行股票罪、非法吸收公众存款罪、集资诈骗罪等。
中国2006年元旦实施新的《证券法》。四部门发布的通知还明确了新老证券法的衔接问题。
通知指出，在修订后的证券法实施之前发生的擅自发行股票和非法经营证券业务行为，也应予以追究。
对于非法证券活动受害人的经济赔偿问题，通知规定，如果非法证券活动仅是一般违法行为而没有构成犯罪，当事人可以通过民事诉讼程序请求赔偿。
据统计，非法证券活动中90％以上都涉嫌犯罪，而最终被追究刑事责任的只占很小一部分。
……………………
2008年01月18日 格林尼治标准时间06:18北京时间 14:18发表
转寄朋友 打印文稿
伦敦股票交易所北京办事处开张
伦敦股票交易所希望吸引更多中国公司
伦敦股票交易所北京办事处星期五（1月18日）正式开张，将与美国股市争夺中国公司。
这个办事处在英国首相布朗对中国访问的第一日开张。这是布朗首次以首相身份访华。
北京办事处是伦敦股票交易所第二家海外办事处，第一个海外办事处设在香港。
目前有68家中国公司在伦敦上市，伦敦股票交易所首席执行官福尔斯希望能够吸引更多中国公司。
她指出，与在美国上市相比，在伦敦上市不禁费用较低，而且英国的有关法规也比美国清楚简单。
她同时指出，在伦敦上市可以帮助中国公司更好地打入欧洲市场。
据中国媒体报道，在海外上市的中国企业中，最多选择纳斯达克，其次是纽约，伦敦股票交易所只排第六位。
纳斯达克和纽约股票交易所已经先于伦敦股票交易所在北京设立办事处。
……………………
30万陆客香港血拚
带著满袋现金狂扫精品 出手阔绰令人咋舌
【本报综合报导】中国股市去年表现亮眼，近30万名荷包满满的民众趁春节假期涌入香港血拚。有人带了满满一手提袋，约20万元人民币现钞，狂扫名表、新款LV包包和钻戒；还有人专攻珠宝和顶级鲍鱼，出手阔绰令人咋舌。
香港文汇报报导，香港尖沙嘴、铜锣湾等知名商圈，大年初三挤满大批血拚的中国游客，外币兑换店、免税店以及知名品牌LV专卖店门外，更是大排长龙。随处可见游客随身携带两、三部手推车，运走一箱箱化妆品、香水等「战利品」。
来自山东省青岛市的徐姓男子表示，去年他在股票市场大有斩获，因此带足约20万人民币的「银弹」现钞，趁春节假期停留香港四天，尽情采购。
对LV包包情有独钟的徐姓男子说，他这次锁定新推出的行李箱和钱包，打算砸下约9万5000元人民币扫货。但他颇为失望地表示，「有人比我来得更早，多个系列的新款包都缺货，有点扫兴。」
来自杭州的杨姓女子，一家五口抵达香港后，第一个去的地方不是饭店，竟是直奔名表专卖店。她进入表行不到半小时，立刻扫了两只欧米茄（Omega）名表，总价约20万元人民币。杨女眉开眼笑地说，名表能保值，「赚到钱消费一下也没关系，最重要家人开心，新年戴新表呀！」
沈阳的沈姓男子既不买名牌包，也不买钻表，专攻顶级红酒和鲍鱼。沈姓男子在香港两天，已花了约4万8000元人民币买下一瓶陈年佳酿，及约3万元人民币与亲友吃一顿顶级鲍鱼餐，「在香港吃名贵食材，不会出现鱼目混珠，吃得安心。」
2008-02-11
……………………
股市暴跌 当铺生意旺
资金被套 买楼买车泡汤 婚也结不成 股民扛旗到交易所外抗议
【本报综合报导】股市连日暴跌，有机构统计，多数股民有一半资金被套，不少人被迫取消买楼、买车计画，连结婚也要推迟。不少投资者只好到典当行寻求资金帮助，结果促成典当行生意红火。另外深圳还有股民扛著大旗抗议，引来公安关注。
据东方今报报导，不少朋友间的问候近来已经变成「哥们儿，你解套了吗？」这样一句无奈的话。
报导指出，郑州市民刘先生坦言，去年年末，他投入股市共八万元，目前资金帐户里仅剩不到四万元。而李小姐则在去年投入股市16万元，如今帐户里也仅剩下不到10万元。
相对于去年同期来说，今年股市的疲软著实让不少股民献出了「血本」。有机构透露，目前大部分股民都有资金被套在股市，且比率都超过一半。
由于资金被套，不少投资者都到典当行寻求资金帮助，春节以来，郑州不少典当行的生意在淡季里变得很红火。报导说，郑州市花园路一家典当行的相关负责人曾先生说，春节后的业务量比平时多了五成。
该行的典当师李小姐分析说，由于今年市场的特殊情况，再加上银行的许多限制政策，让大部分急需资金的中小企业和个人，转向了典当行借贷，虽然典当行的利息要比银行高二至四倍? 獠⒚挥杏跋斓涞毙械纳狻?/div>
大石桥附近一家大型典当行的工作人员表示，春节以来，很多顾客都是因为股票被套而来，就在半个月前，曾有一个股民由于资金被套，无法举行婚礼，他把首饰、计算机、车都拿来典当了。
另据香港媒体报导，深圳更有股民情绪激动，扛旗堵在交易所外发泄不满。
据报导，由于损失惨重，深圳有情绪激动股民举旗到证券交易所外，表达对股市低迷不满。这名身穿西装的中年男子日前举著「股灾民怨，无所作为，政府意欲何为」的红色大旗，出现在深南东路深圳证券交易所外抗议。
路过的市民孙先生表示，「当时男子情绪非常激动，一度高声说话」，男子坚持要求证交所工作人员把他准备的材料交给证交所领导。报导说，双方协商无果，后经警方赶到劝解，该男子才离开。
2008-04-04
……………………
轰官不救市 央视节目停播
【本报北京七日电】近来沪深股市惨跌，第一季A股有高达一兆人民币的市值蒸发。央视分析经济情势的著名节目《经济半小时》，本月2日请来学者重炮轰击北京政府 迟不救市，根本是欺骗投资人。不料节目播出隔日，造成《经济半小时》与其它两个主要的经济类节目，遭无预警停播至今，何时复播不得而知。
据媒体报导，自去年美国次级房贷风暴及中国证监会将股市交易印花税上调至千分之三后，上海证券综合指数从去年10月至今已下跌四成。
本月2日，央视由赵赫所主持的《经济半小时》节目在讨论中国股市现况时，担任来宾的中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求严词痛批中国证监会：「那么高的（印花税）税收」。
报导说，吴晓求并痛骂北京当局称要市场自由发展的说法，「根本是弥天大谎」，节目播出后获民众鼓掌叫好。然而 在播出隔天，该节目却在未告知观众下突然停播，而该台《经济讯息联播》与《证券分析》等经济类节目，都在3日起无预警喊停。
报导说，这是每天于晚上9时半至10时定时播出的《经济半小时》，节目开播18年来，首次遭无预警停播，民众透露，该节目两名有关制作人已遭调查。
2008-04-07
……………………
沪深股昨大挫今小回
合肥一股民14日在证券公司关注股市行情。【新华社】
【本报北京十五日电】去年表现亮眼的中国股市，今年持续疲弱。受到美国股市大跌拖累及市场忧虑情绪升温影响，上海及深圳股市14日一开盘就涌现大量卖压，沪市收盘重挫196点，跌幅5.62%；深成指下跌984点，跌幅高达7.39%。
15 日沪深两地股市低开，沪市开盘报3282.57点，深市开盘报12203.86点，股指震荡走低，一度反弹随即快速下探，沪指创下调整以来新低，深成指距离新低只有一步之遥。不过下午股市反扑，震荡向上，收盘时双双反弹，沪市收盘3348.35，上涨51.68点，涨幅1.57%；深成指收盘 12390.79，上涨47.18点，涨幅0.38%。
上海和深圳股市14日的暴跌，使沪市失守3300点关卡；深成指表现更糟，重挫近一千点。
中国国家统计局定17日公布3月份的消费者物价指数（CPI）、工业产值和固定资产投资等数据。人民银行副行长刘士余估计，3月份CPI可能上涨8.3%，通膨压力极为沉重。市场预期，人民银行将宣布紧缩性政策，若人行再以加息抑制通膨，更不利股市回暖。在美股接连大跌等内外利空消息下，中国股市已弥漫恐慌性情绪。
据估计，今年初以来，上海证券综合指数的跌幅已高达三成七。跌幅之深、速度之快超过以往，不仅让中国股民去年赚的全都吐回来，不少人更因此惨遭套牢。
2008-04-15
……………………
200万变2.9亿 泉州股民身价暴涨
停牌两年股票 复盘首日暴涨1164.71％
【本报福州十六日电】停牌近两年的ST中福，不仅创造了A股复盘股票首日涨幅之最（暴涨1164.71％），更是令人咋舌地创造了新的A股最牛股民。
据海峡都市报报导，ST中福公开披露的信息，去年以200万元竞得3406万股、ST中福的第二大股东许志红，身家瞬间暴涨140多倍，达到2.93亿元。
本周一，A股市场重度下挫，跌停的股票一大片。与此同时，停牌时股价0.68元的ST中福令人吃惊地以6.12元的高价开盘，创下800%的涨幅。随后，第二笔4092手的成交就将股价推至8.3元的高位，这时股价涨幅已达到1120.6%。
根据去年4月21日深交所公布的有关通知，当股票盘中涨幅与开盘涨幅之差达到200%时，交易所实施临时停牌至14点57分后恢复收盘集合竞价。两笔交易成交完成之后，深交所从9时30分01秒起对ST中福临时停牌。证券业人士黄先生表示，以往新股发行或者股票复牌都未被盘中临时停牌，「因为要出现这种疯狂的大涨并不容易」。
不过，对于ST中福来说，上涨并未结束。据报导，当日14点57分，ST中福恢复收盘集合竞价，一笔共计612.75万股的交易成交。15点，收盘集合竞价时，另一笔共计538.82万股的大单成交。两笔交易成交价格均为8.6元。
更加引人注目的是，ST中福不仅大手笔写下股票复盘后上涨的市场「神话」，同时也创造身家瞬间暴涨140多倍的A股最牛股民，就是ST中福的第二大股东许志红。按照前日ST中福每股8.60元的收盘价，拥有3406万股的许志红股权市值已经达到了2.93亿元。最让人吃惊的是，许志红取得3406万股股权的成本竟然只有200万元。据报导，许志红作为ST中福的第二大股东，曾经作出过承诺：自昌源公司（ST中福前身）非公开发行股票收购资产及重大资产置换完成、且昌源公司股票恢复上市之日起，其所持有的非流通股股份在36个月内不上市交易。因此，上亿身价的许若要套现，还要等三年。
2008-04-16
……………………
炒股软件失灵 百多人被套
【本报北京十六日电】最近有家炒股软件公司推出炒股软件「金股之王」，在电视、网站上大做广告，声称可以推荐上涨股票，而且命中率极高。但当很多股民花数万元买到炒股软件，投入股票后却陆续被套，损失惨重。
很多股民纷纷投诉，并在互联网上揭露该公司的骗术。昨天，深圳市证监局的工作人员透露，目前已经介入调查，并进入立案程序。
据中国青年报、北京青年报报导，截至4月初，已知受害股民上百人。据了解，该公司的网址和公开声讨金股之王公司的QQ群都已经被关闭，虽然公司的办公地址还在，但是已经不再推荐股票，很多证据正在消失中。
据报导，3月8日，东方财富网「中国联通」股吧里，一股民贴出题为「深圳金股之王公司是个大骗子」的帖子。文章称：「这是我买了金股之王软件后的真实经历，为了不让其它人上当，我每天把这个贴子发在热门股票吧中。」
这位股民公开了金股之王的骗人伎俩：「每天都在网站或电视上做节目，用一些已经涨停了的股票做诱饵来诱惑股民，只要给他们打电话，公司业务员就会死皮赖脸地给你打电话。」
据报导，截至4月初，其获知的受害股民已多达上百人。
昨天，深圳证监局信息处王锐表示，目前该案已经进入立案程序，至于具体的细节他们没有透露。
2008-04-16
……………………
股市暴跌 股神惨变大闸蟹
【本报北京二十八日电】中国股市近两、三个月持续下跌，令去年因股市飙涨而赚钱的一些「民间股神」统统成为「大闸蟹」。香港经济日报今天报导，被誉为中国「民间股神」的杨怀定，因为高价买进中石油而被套牢。
报导表示，去年中国股市大升，杨怀定因为炒卖国债、股票了得，被前总理朱熔基封为「杨百万」，众散户更视他为「民间股神」。不过，最近两、三个月中国股市暴跌，期间杨怀定于本月中买进中石油，结果是中石油持续下跌，令杨怀定被套牢。
据报导，杨怀定被套牢的消息，成为中国股市的花边新闻。中国股市自前年起上升，出了不少「股神」。但好景不常，去年底起，上海和深圳股市开始下跌，至今不少股票已暴跌至当初上市时的价格，股民一片惨淡。
2008-03-28
……………………
2008年04月22日 格林尼治标准时间13:25北京时间 21:25发表
转寄朋友 打印文稿
市值减半 中国股市大幅缩水
中国股市市值半年中缩水一半
中国股市继续缩水，作为基准的上证综合指数今天已经跌到去年秋天所创峰值的一半。据信部分原因是政府控制通胀的措施可能危及企业利润，而政府为救市宣布的解禁股新规效果有限。
中国股市这个基准指数周二早市交易中下挫3%以上，早盘收报3,022.6点。跟2007年10月16日的6,092.1点峰值相比，跌幅过半。约两亿五千万美元的股市资产蒸发。
中国政府已经开始设法支撑股价。周日，中国证监会宣布对部分股票的出售采取限制措施。
普遍预计更多措施将陆续出台，其中可能包括在市场持续下滑的情况下降低股票交易税额。
中文部记者王荣分析报导
但市场观察人士认为效果有限，投资者对市场前景的谨慎态度，担忧并没有因为政府对"解禁股"作了新的规定而减少或者消失。
效果有限？
2005年政府允许部分以前不能在交易所交易的股票上市交易，但规定了冻结期，以避免大规模抛售情况。现在解禁期逐渐来临，投资者担心出现大规模抛售。
对此，中国证监会周日晚宣布在限售期结束时，出售股份超过一家公司总股份1%的股东，要通过证券交易所大宗交易系统转让股份，另外还对公司重大公告事件解禁的股票出售加以限制。
这些"利好"消息对股市的影响似乎有限。有分析师认为，投资者担心政府为了控制通胀，要给经济降温，可能影响企业利润。
另外也有分析师认为，救市规定中可能有一些漏洞，而且新规定并没有减少被冻结和可能解禁的股票数量。
中国主要股指两年涨五倍，不少人认为市值是虚高，有分析师坦白地说，还有下调空间。
股市持续下跌，投资者心理倍受打击。有人说是中国股民在这大起大落中从天堂回到了人间。
也有乐观分析师说，只要今年企业收益如预期出现两位数增长，市场人气就会大有改善。
……………………
成思危：中国股市是猴市
沪深股市21日高开低走，当局救市首招失灵。图为股民在重庆的证券营业部关注行情。新华社
【本报香港二十二日电】在当前中国股市缩水近半，政府出手救市首招失灵后，前全国人大常委会副委员长、著名经济学家成思危21日在香港表示，中国的股市处于「猴市」阶段，政府的救市措施对提高投资者信心虽有帮助，但「治标不治本」，真正治本的方法应提高上市公司的素质。
香港「文汇报」报导，成思危在香港中文大学举行的一项活动中说，目前中国股市既不是「牛市」，也不是「熊市」，而是「猴市」，股指「上蹿下跳十几个百分点都无所谓」。今年中国A股已下挫近40%，他表示，股市反映经济基本面，暴涨不可能持续，但中国经济基本面还是好的。
早前，成思危曾发表文章指出，2006年底至2007年8月31日期间，中国股市处于暴涨期，历史经验证明，暴涨之后往往会有暴跌，要防暴跌就应防止暴涨。
对于中国证监会21日出台的稳市措施，成思危表示，相关措施治标不治本，效果有待观察。他认为，投资者看股市应观察十天半个月。目前，中国股市正由「快牛」转为「慢牛」，在1400间上市公司中，30%具有投资价值，若投资者买了好的股票则可继续持有。
他预计，今年全年中国GDP增长速度约为8%至10%，贸易顺差可能会减少20%至30%。他并指出，近年来中国经济存在三大反常现象，一是居民收入增加，但消费占GDP的比重却在下降；二是人民币境外购买力上升，但境内购买力下降；三是股市和楼市一起涨。他认为问题的根源在于资金流动性过剩。他估计去年流入中国的热钱高达一千亿美元。
2008-04-22
……………………
2008年04月24日 格林尼治标准时间09:33北京时间 17:33发表
转寄朋友 打印文稿
印花税下调刺激中国股市飙升
中国股民
中国股市飙升令股民信心恢复
中国财政部将股票交易印花税再度降至0.1%，沪深股市应声急涨。
中国政府降低印花税的决定宣布后，股市大涨。
上证综合指数星期四（4月24日）涨9.3%，以3,583.0点收盘。这是2000年以来上海股指单日内最大涨幅。
深沪股市此前已经从去年10月的峰顶缩水一半。
分析人士指中国股价波动受政府措施左右更甚于受经济状况影响。有分析师之出，下调印花税是政府能够采取的最激进的救市措施之一。
在上海股票交易所上市的881只股票中，880只股票星期四呈上涨趋势，其中350只股票涨幅达到10%的涨停板限制。
路透社引基金经理和分析人士称，相信降低印花税的做法可以刺激股市大涨，预计未来数周内上证指数将达到4000点大关，这相当于20%的升幅。
他们指出，虽然降低印花税对于普通股民而言意义不大，但是显然增强了市场信心，不少股民认为这显示中国政府不希望上证指数跌破3000点大关，以免危及中国经济。
中国在去年5月底将印花税由0.1%提高到0.3%，以冷却当时普遍被认为过热的中国股市。
……………………
证券印花税闪电调降
股市24日应声劲扬 上证大涨9.29%、深证狂飙9.59%
中国股市23日在热烈期待利好政策中放量劲升，沪指大涨131点，盘中一度逼近3300点大关，收盘创下两周以来最大单日涨幅。【中新社】
【本报上海二十四日电】中国财政部23日晚突然宣布自24日起，调整证券交易印花税税率，由现行千分之三调降为千分之一。受证券交易印花税下调鼓舞，沪深股市24日高开高走，上证综指收在3583.03点，涨304.70点，涨幅9.29%；深证成指收12914.76点，涨1130.61点，涨幅 9.59%。
财政部官方网站23日公布，从24日起调整股票交易印花税税率，由现行千分之三调整为千分之一，对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据，由立据双方当事人分别按千分之一的税率缴纳印花税。
这是继2007年调升证券交易印花税率后，中国又一次对印花税率大调整。去年5月29日财政部曾将股票交易印花税税率由千分之一调整为千分之三。上周市场才传出，官方可能在接近5月30日时宣布调降印花税。不过，官方23日晚突然宣布这个消息，提前跟投资人兑现这个利多。
这项利多能否激励A股演出去年的多头行情，分析师看法谨慎。中国证券报报导，看空分析师表示，市场趋势不是下调印花税所能够逆转，尤其宏观经济不确定性及美国经济衰退，使得A股前景仍不明朗。
也有分析师指出，上市公司今年业绩难像前两年一样出现大幅增长、解禁股流通新规范的效力仍受质疑，沪股23日大涨逾百点，盘中逃命卖压持续出笼，印花税下调后可能带动市场反弹。
2008-04-24
……………………
降税两面刃 祸福难料
【本报系记者刘焕彦特稿】中国股民翘首引盼的官方救市措施，终于在23日晚间鸣枪起跑。调降证券交易印花税的风声由来已久，但股市彷佛有心灵感应，23日先上演庆祝行情，沪深两地证交所综合指数双双劲扬逾4%，一扫前一日上证指数跌破3000点关卡的难堪局面。
市场人士预期，调降证券印花税必定激励24日股市走高，短期内可望支撑股市至一定价位。但过去半年股市跌跌不休非一日之寒，调降证券印花税或许可收短期之效，但并非没有副作用，中国证监会若真想提振股市，就得准备祭出第二手与第三手的救市方案。
过去数月，股民对官方迟未拿出有效救市措施颇有烦言，企盼官方出手的心理非常殷切，官方也「不负所望」，先是从农历新年前后起批准多档股票型基金成立、临时中止红筹股回归A股计画，并运用舆论迫使平安保险等大型国企缩小IPO规模，最近一次是20日下令，限售股解禁出售若规模过大，必须经由沪深两地证交所的大宗交易系统转让。
上海市场观察家警告，调降印花税有如两面刃，短期内或许可以刺激股民信心，却有牺牲中国长期经济稳定疑虑，可能反为股市挹注不必要的动荡因素。
去年5月，当局一口气将证券交易印花税提高两倍至千分之三，就是为了浇熄弥漫股市的不理性气氛，但上证综合指数从去年10月中创下历史高点后一路狂泄，现在差距已达50%左右。换句话说，当初股市平均本益比高达40倍以上，现在回到20倍附近，但依然未能吸引足够买盘进场，显示投资人还需要别的诱因。
而多家外资与中资券商的分析师直言，中国证监会与财政部藏在袖子里的法宝，应该不止调降印花税而已。举凡股指期货与保证金交易，都是官方可以采行的手法。
明眼人都看得出来，官方挽救股市的做法，终极目标还是希望资本市场在奥运期间维持稳定，甚至是以人为拉抬创造股市荣景，不论政府祭出那种手段，终究不脱背后政治考量的事实。
2008-04-24
……………………
降税效应 沪股上看4500点
【本报综合报导】中国证券交易印花税率24日调降，深沪两地股指与成交量，表现均写下新的历史纪录。分析指出，官方力守沪指3000点底线态度明确，沪指将展开新一多头波段，后市估计最高将达4500点。
交易量创新纪录
证券印花税24日起下降至千分之一，受利多刺激，深沪两市24日开高走高，沪指一开盘就暴涨7.98%，而开盘第一个交易小时内就迸出人民币1234.77亿元的天量，其中沪市约人民币874.57亿元，深市也有人民币360.20亿元，均写下股市交易的新纪录。
24日上证综指收报3583点、狂涨304点，涨幅9.29%，创七年来单日涨幅最高纪录。
宝来证券资深副总经理张秉熙表示，在上证综指3000点关防告急之前宣布调降调降印花税，至少让机构了解A股此次下行波段的底线。
A股半年跌五成
群益证券上海代表处首席代表刁维仁也有类似看法。A股过去半年累计跌幅约50%已是明显超跌，刁维仁估计A 股新一波段多头行情展开后，至少该回复至3800点，估计未来两个月内应可达到4500点的年内新高。
2008-04-25
……………………
嘎嘎。
怎么样？耳晕目眩吧。
去年，许峥给我发来不少相关的材料。
中国企业投资股市盛宴还需多加小心
许多中国公司正将巨额现金投入股市，不但为股市的牛市行情推波助澜，也给自身带来了丰厚回报。不过一旦行情逆转，企业狂热投资股市则有可能产生可怕的后果。在不到两年时间内，中国股市基准指数上涨了三倍。尽管过去几周有所回落，但今年以来的涨幅仍达到了46%左右。许多公司高管对于如此丰厚的投资回报垂涎三尺。现在许多公司都越来越依靠投资来获利。
据高盛和上海的金融数据提供商万得资讯科技有限公司估计，今年第一季度中国非金融类上市公司利润中有23%来自包括股票在内的各种形式投资，这一比例远远高于去年第四季度的13%。由于中国利率偏低，基准的1年期贷款利率仅6.57%，于是一些公司违规将借贷资金投资于股市。贝尔斯登公司亚洲策略师克兹表示，不幸的是中国公司将核心业务放在一边。我们所看到的是，帐上有现金可用的中国公司相信将钱投入股市可以获得更多回报，而不愿意将资金投向核心业务或是回报给股东。
聚焦中国股市当前环境下，公司投资的增加起到了为股市推波助澜的作用：随着股价上涨，公司投资收益增加，进而反映在业绩中。这又让投资者增强了信心，吸引他们进一步推高股价。但是当股市逆转时，这种模式也很容易崩溃。届时股价下跌会拖累公司利润减少，增加股价下跌压力，进而又会损害公司业绩。
这种由投资收益带动利润，进而反过来推升股市的良性循环有点类似于当年的科技股泡沫，英特尔公司和摩根大通前身大通银行当年也是因为投资获利而实现利润增长，但是当市场逆转时，这些获利都变成了亏损。深圳国信证券研究所所长何诚颖表示，这种现象造成市场的总体风险增加。摩根士丹利驻香港中国市场策略师娄冈指出，目前公司和机构从事的幕后及帐外投资不在少数；疯狂上涨的股市对那些现金过剩、内部管控又不严的企业来说简直太有诱惑力了。
……………………
宏调多时问题依旧 不难明白企业盈利倚重股市
国企及红筹公司陆续公布上半年业绩，不少企业的盈利均以倍数增长，表面上反映国内经济高速发展带来无限商机。可是，很多企业的盈利有相当部分并非来自本业，而是投资收益大丰收之故。有分析员形容，中资企业这笔非经营或一次性的特殊收益，占整体盈利比例之高，在新兴市场非常罕见。从这个企业盈利独特性推演出来的结论，就是中国股市不能倒下。
根据摩根士丹利的统计，国内上市公司来自非经营业务的收益，在2006年只占整体盈利一成三；到今年，在已公布业绩的上市公司中，这比例已提高到三成一。企业盈利与股市关系，可用荣辱与共来形容。本来，一些金融企业在日常经营中，有必要把闲置资金用于投资，但现在就连资源及制造等非金融企业，相当比例的收益都是来自金融投资，是极不寻常。
企业盈利如此倚重股市，便不难明白为何宏调多时，问题依旧。首先，宏调政令不及股市。根据中证监的统计，基金及券商等大型机构投资者，持有的股票占总市值四成四。其实，还有一个大户少有被提及，就是掌管百多家中央企业的国资委，控制的总市值约占两成。针对股市宏调以免泡沫扩大，或许是一些财金官员的目标，但未必是另一些部门乐见的，难怪沪深股市对加息、加存款准备金率等措施，愈见无动于衷。
其次，收紧货币政策也难改市场流动性过剩。虽然个人和企业拿银行存款或借钱炒股的趋势，已引起央行关注，并且透过加息来遏止。可是，企业用自有资金投资股市，就并非央行的货币政策所能控制，尤其不能忽视的是，股市带来的财富效应，会令企业的自有资金愈来愈多，超过业务发展所需，最后又是流入股市，难怪中央三令五申要严禁企业炒股，结果都是徒劳。
第三，中央的财政收入与股市的关系愈来愈紧密。国内近年的财政收入大增，税收增长远高于经济增长速度。可是，说是财政稳健又有点言之尚早。政府直接针对股市交易的税种并不多，例如交易印花税等，税收的主要来源依然是所得税，如果企业所得税激增，是来自股市的投资收益劲升，税收增加严格来说便是由股市带动。
企业盈利及财政收入与股市牢牢捆绑在一起，并非健康现象，只是塘水滚塘鱼。有市场人士指，以上市公司最新的盈利计算，股市的动态市盈率已不足四十倍，是愈来愈健康，其实股市劲升而市盈率跌，本身就很矛盾。不过，股市既然已变成企业盈利的中流砥柱，这现象又不难理解。所以，现在股市已经到了只能升不能跌的地步，甚么股市调控，看来只是说说而已。
……………………
一个资本大国已然崛起
英国《金融时报》10月5日载文《股市续写新高，一个资本大国已然崛起》，摘要如下：
从8月初沪深股市总市值超过20万亿元，短短一个半月后，截至9月20日，沪深交易所统计数据显示，两个市场总市值合计已经达到24.53万亿元。随着近日建设银行、中国神华以及中石油三大巨头回归A股市场，预计沪深股市总市值将很快超过30万亿元。
而就在两年前，上证指数还迷茫在1000点的时候，两个市场总市值不过3万亿元。仅仅两年时间，变化已是翻天覆地。中国资本市场已经从原来的全球新兴市场第四位，当仁不让地跃升为第一位。
24.5万亿元的总市值，相比于2006年21.087万亿元的GDP总量，意味着中国境内股市证券化率(股市总市值/GDP总量)已经达到116.33%，而此数字在两年前仅为16.8%。有关资料显示，美国股市市值占GDP的比重为130%，日本、韩国、印度等国约为100%，东盟国家则大约为70%至80%。
不管是与西方成熟国家比较，还是与周边新兴市场比较，仅从证券化率看，中国资本市场已经接近或达到发达国家水平，一个资本大国正在崛起。
自2005年股权分置改革破冰以来，以股改为核心的一系列资本市场制度性改革取得重大成功，资本市场发生了转折性变化，进入一个崭新的发展阶段幷呈现快速发展态势。在此期间，资本市场在基础性制度建设、发行体制改革、上市公司质量以及投资者结构等方面取得令人瞩目的成就。
股票市场一向被称为经济的晴雨表或温度计，但此前中国资本市场的上市公司代表性不高，因此晴雨表或温度计的作用幷不显着。而随着上市公司质量的提高，行业代表性越来越强。如银行股、保险股的上市，中国铝业、中国远洋讯)、中国神华、中石油等龙头的回归，丰富了目前上市公司各个行业龙头品种，随着不久的将来，香港市场红筹股如中国移动、中国电信等大型央企的A股发行，上市公司结构将得以大大改善，资本市场将真正成为中国经济的晴雨表。
发展迅速的中国股市，两年时间就将证券化率从不到50%提高到超过100%，而美国完成此阶段用了7年的时间，韩国用了4年。从发达国家和主要新兴市场的发展历史来看，一国经济的快速发展都离不开资本市场的支持，以日本、韩国等为例，经济腾飞阶段都伴随着资本市场的大发展。而现在，中国股市正日益发挥重要的作用，成为中国经济做大做强并从大国经济走向强国经济的主战场。
……………………
西方人也真是的，对中国事务总是爱整个什么耸人听闻的结论。目前，中国的新闻界里人们越来越倾向于认为，洋鬼子对中国事务的判断往往都是南辕北辙。即使是那些在中国待了很长时间的赤橙黄绿青蓝紫们，对中国的了解也基本上处于二屄状态。
我在凤凰卫视参与曹景行的节目时，他就说起，西方人往往对中国事务的判断很是浮皮潦草。也许，这倒不是洋鬼子不求甚解，而是对中国社会的点滴知识根本不足以支撑其观察所能够得出的结论。
但这也拦不住洋鬼子们对中国喋喋不休。这不，洋鬼子在中国的媒体就是如此。
格林斯潘称上海股市具备出现泡沫的所有特质
2007年10月02日09:44大 | 中 | 小
美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)前主席格林斯潘(Alan Greenspan)周一表示，中国上海股市具备出现泡沫的所有特质。
上证综合指数第三季度飙升45%，成为同期全球股市中表现最强劲的股市之一。
格林斯潘对伦敦经济学院(London School of Economics)的师生发表讲话时表示，投资者可能正逐渐失去理性。
格林斯潘称，上海股市具备出现泡沫的全部特征。
……………………
香港与大陆酝酿共建“超级股票市场”
2007年10月08日17:10
鉴于中国公司已经取代美国公司在融资活动中的地位，中国监管部门面临着一个独特的问题，那就是如何重组金融市场来利用这场大转变带来的好处。
为此，中国政府看来又打算将“一个中国”原则应用在这里，酝酿着将大陆、香港的市场合并成一个超级交易平台。从最近大陆与香港金融市场联系加强的种种迹象看，上面提到的这个猜想可能并非没有道理，不过到目前为止无论大陆还是香港方面的官员对此都守口如瓶。
市场专家表示，合并香港、深圳和上海三地的股票市场无论从经济还是战略角度而言都意义重大，有朝一日或许会成为一个能挑战伦敦和纽约证交所地位的新交易系统。
以好几个标准衡量，中国都已经在排行榜中名列前茅了。
据Thomson Financial的数据，今年前三个季度大陆公司首次公开募股(IPO)共融资超过620亿美元，占全球同期融资总额的四分之一以上。
在剩下的第四季度，预计大陆公司的IPO融资额可达395亿美元，使全年的融资额突破1,000亿美元大关，中国将因此连续第二年成为全球最“火”的融资市场之一。
在这样的局面下，出现合并交易所的想法是符合潮流的。
富昌证券有限公司(Fulbright Securities Limited)驻香港研究总监蔺常念(Francis Lun)表示，在遍地都是钱的情况下，不这样做可真是傻瓜。
一个国家，一个股市？
虽然在努力实现，但难度很大。
目前中国大陆地区仍然对资本流动实行严格管治，而香港则不同，它凭藉开放的金融中心地位繁荣发展，国际资金在这里来去自由。而且任何合并交易所的行动都会激起香港交易所运营公司－－香港交易及结算所有限公司(Hong Kong Exchanges and Clearing Ltd., 简称：香港交易所)股东们的抵制。他们担心，与内地加强联系会使交易所容易受到北京方面的政治干预。
此外还要考虑到，上海和深圳两地的市场监管体制与香港这个高度自制的前英国殖民地的体制是不一样的。
香港交易所主席夏佳理(Ronald Arculli)9月份接受香港媒体采访时曾暗示，合并事宜正在酝酿之中。但他承认，任何形式的“统一”都首先要克服诸如人民币不可自由兑换以及交易所之间的结构差异等种种难题。
不过夏佳理也点出了统一市场带来的好处。除了投资者可以买卖所有三个交易所的股票外，单一的上市和交易平台还会催生出新的投资品种。从行业角度看，此举还有助于发展本国银行业。
瑞士信贷(Credit Suisse)驻香港的中国问题首席经济学家陶冬表示，合并交易所乃基本的市场需要。他认为，建立单一的中国股市符合金融市场的整合潮流。
陶冬称，经过信息技术革命后，没有必要再在一个国家内设立多个交易所。
若根据股价走势判断，投资者看起来是欢迎这种想法的。自9月7日以来，香港交易所的股票价格已上涨近五成，今年以来的涨幅高达167%。实际上，根据香港交易所股票最近一个交易日的收盘价每股244.20港元估算，其市值已达320亿美元，超过了伦敦证券交易所(London Stock Exchange)、那斯达克市场(Nasdaq Stock Market Inc.)和NYSE Euronext的市值总和。
香港交易所的热身
今年前七个月，沪、深、港三地交易所的股票成交额约为1.03万亿美元。若这三强联合在一起，堪称全球第八。
香港交易所股价自英国《泰晤士报》(The Times)放出一篇报导后开始上涨。该报导称，北京方面可能在买进香港交易所的股票，所用资金可能来自中国的社会保障基金，或是来自上周挂牌成立的中国投资有限责任公司(China Investment Corp.)，后者手中掌握着2,000亿美元的战略投资基金。
香港政府9月份披露，已掌握香港交易所5.8%的股份，从而成为该交易所的最大股东。尽管港府未就此作出解释，但投资者将此视为一种征兆，预示着交易所的某种整合将不可避免。
由于香港交易所13个董事会席位的六席都由港府指派，因此该交易所实际处于港府的有效掌控中。分析师表示，港府成为大股东后对其他董事的影响力将会增加，这有助于缓解中央对交易所独立选举董事的顾虑 。
目前沪深两地的交易所都属中国政府所有，中央政府通过证券监督管理委员会(China Securities Regulatory Commission)来对交易所进行监管。星展唯高达证券公司(DBS Vickers Securities)分析师黎洁莹(Jasmine Lai)9月份撰文称，通过增持股份，政府将可以插手董事选举，从而加强对董事会的控制。
分析人士认为，这或许只是沪港两地政府实体通过置换来掌握对方交易所战略股份的第一步棋。若双方果真建立起更加紧密的联系，则会催生出新的业务联盟，进而为加速市场整合打下基础。
夏佳理此前暗示，三个交易所可以在不同的股权和监管结构下运营一个单一的上市及交易平台。
辉立证券(香港)有限公司(Phillip Securities (H.K.) Ltd.)研究总监黄伟杰(Louis Wong)表示，进行跨交易所股票交易能够提升各自的交易量。
香港交易所门户地位岌岌可危
香港政府去年曾就如何与中国大陆的迅速变化保持同步征求过金融业人士的意见，目前正在出现的情况与顾问们当时所提的建议基本一致。
第一步可能是为已在香港发行H股和在上海发行A股的公司搭建一个交易平台。
目前投资者普遍相信上海证交所及深圳证交所将转型为有限责任公司，并有望在不太长的时间内上市交易。不过，任何可能的改变都要等到明年3月中央几个最重要的年度会议尘埃落定之后。
在香港，支持证交所改革的背后也有自我保护的考虑。有关方面越来越担心香港作为大陆门户的地位可能难保，大陆正在取代香港成为中资企业IPO的首选地。
自从今年早些时候中国政府开始敦促中资企业选择在本土发行A股以来，这些公司在香港的筹资活动明显缩水。
本周香港媒体报导称，大陆监管机构有可能进一步收紧约束。
据报导，中国官员计划禁止国有企业同时在香港和大陆进行IPO，这有可能让可观的投行业务费以及成交量都大打折扣。根据新的提议，大陆企业可能会被要求首先在本土市场发行股票，然后才可考虑香港等其他市场。
Thomson Financial提供的数据显示，今年前九个月，中资企业在香港和大陆共融资546.9亿美元，其中405.1亿美元在大陆市场筹集。去年中资企业在港融资391.7亿美元，A股市场筹资规模仅为210.9亿美元。
黄伟杰还指出，有人担心上海证交所的日益壮大会导致香港交易所边缘化。他认为最终的目标是让这两家证交所缔结更密切的合作关系。
中资企业在本土募股能够享受更有利的条件。而在香港融资的中资企业最近还与外汇监管机构的希望发生了冲突，后者正试图阻止外来资金流入流动性已过剩的大陆市场。
举例来说，有报导称，大陆监管机构允许中国铁路工程总公司(China Railway Engineering Corp.)于8月份在港募集价值20亿美元的H股，前提是该公司不得将融资所得汇回大陆。这与该公司的发展战略不符，该公司除中国大陆之外仅在印度尼西亚拥有少量投资。
《南华早报》(South China Morning Post)市场专栏作家Shirley Yam近期撰文称，香港的未来在于帮助中国大陆输出资本，香港担当中资企业融资中心的使命即便还未终结，但也为时不远了。
随着中国政府调低资本外流门槛，香港已然从中获得了好处。
中国政府于8月份公布了一项批准大陆居民投资香港股市的计划。虽然其启动日期已被推迟，但许多市场人士都预计本月晚些时候中国政府就将给出放行信号。
根据合格境内机构投资者(QDII)机制，中国政府9月底批准了价值238亿美元的基金系对外投资额度。中国监管机构4月份宣布，允许个人通过基金产品对境外股票和债券进行投资。
星展预计明年通过QDII机制和散户投资方案流入香港的资金规模将分别达900亿美元和770亿美元。
担心自由市场受伤害
并不是所有人都相信单一交易平台计划能够行得通。有人指出，建立中国唯一一家交易所的设想会违反自由市场宗旨，并破坏使香港得以获得今天这种成功的原则。
股东权益活动家、香港交易所董事大卫•韦伯(David Webb)批评香港政府没有阐明意向。他指出，香港作为一个不受政府干预的金融中心，其声誉因为政府增持香港交易所的股权而受到了影响。
韦伯称，此举表明，在中国大陆正逐步放松监管的同时，香港却在朝着相反方向前进。
韦伯在他的博客中写道，这对整个市场发出了相当负面的信号，并增加了变数；从1998年到现在，香港政府还没有明显干预市场的行为。
花旗投资研究部(Citi Investment Research)分析师梁智勤(Bob Leung)指出，这也有可能造成未来的利益冲突。他指出，中国政府的最终目标是发展自己的交易所及金融市场，而非真正照顾香港交易所股东的权益。
还有人担心，香港政府的增持行为会吓跑香港交易所的潜在“追求者”，从而使香港交易所这个亚洲第三大交易所在和本区域其他市场结盟时提前出局。亚洲规模最大的东京证交所和悉尼证交所都没有政府股份。
Chris Oliver
（本文译自MarketWatch）
……………………
中国证监会称资本市场基础依然薄弱
2007年10月12日08:09大 | 中 | 小
新华社(Xinhua News Agency)周四援引中国证券监督管理委员会(China Securities Regulatory Commission)主席尚福林的话称，中国资本市场的基础仍然薄弱，这在很大程度上抑制了市场的健康发展和有效运行。
尚福林表示，监管者将加强投资活动监管，不断提醒投资者投资风险。
尚福林的讲话正值上证综合指数连续第四个交易日创出历史高点之际。在不到两年的时间内，上证综合指数涨幅超过四倍。
广告
中国股市大幅上涨引发政府对资产泡沫的担忧，部分经济学家称，政府可能会在中国共产党全国代表大会后采取抑制措施。大会将于下周一开始。
但尚福林表示，中国将继续批准合格的企业上市，以平稳发展股票市场。
尚福林还表示，政府计划在短时间内发展中国的债券市场，以实现资本市场的均衡发展。
……………………
中国股市迭创新高，投资者依旧看涨
2007年10月16日08:25大 | 中 | 小
ING投资管理(ING Investment Management)周一公布的最新研究报告显示，虽然中国股市迭创新高，但中国投资者仍持看涨心理。
在7、8月接受ING调查的投资者中，有70%的中国投资者认为未来3个月中国股市将上涨。
调查还显示，本地区其他的投资者也对中国股市持乐观态度：74%的韩国投资者认为中国股市将继续上涨，72%的泰国投资者持相同看法，而印度和日本看涨中国股市的投资者比例均为58%。
ING投资管理行政总裁黎俊仁(Chris Ryan)在谈及该调查结果时称，他们没有预计到中国投资者在股市持续上涨这么长时间后仍然抱有强烈的看涨心理。
但黎俊仁表示，对于中国正在发生的这场世界上规模最大的产业革命，要断言其即将结束须慎之又慎。他指出，上世纪80年代，很多投资者担心日本股市濒临崩溃，可实际上该国的牛市行情又持续了10年之久。
中国股市的火爆使得很多机构投资者担心崩盘在即。中国基准的上证综合指数今年年初至今已累计上涨了一倍多，并于周一突破6,000点大关，收于6,030.09点的历史新高。
广告
不仅仅是中国的投资者对本国股市表示乐观。ING的研究发现，78%的印度投资者认为未来3个月印度的经济状况将继续好转，认为同期其国内股市将上涨的印度投资者比例为61%。
马来西亚、菲律宾、香港和新加坡的大多数投资者也对其本地股市表示乐观。在亚洲地区，日本投资者对本国股市的乐观程度最低，有43%的受访者预计未来三个月其国内经济形势不会发生变化，还有31%的受访者预计日本经济会恶化。此外，澳大利亚和新西兰投资者的乐观程度也较低。
ING的这一投资者人气研究跟踪调查了本地区1,308位富有投资者。富有投资者是指拥有100,000美元以上可支配资产和投资的投资者；该定义在某些市场会有所不同。
……………………
中国IPO重演科技泡沫老戏？
2007年10月12日19:38英 | 大 | 中 | 小
中国IPO市场眼下的景象越来越像90年代末的美国了。
当时在美国，人们狂热追捧科技公司的首次公开募股──如Ask Jeeves Inc.、GeoCities Inc.和Red Hat Inc.等等，这些公司的股价在上市首日都会上涨一倍甚至几倍。
目前中国市场上的情况也与此类似。据Thomson Financial的数据，2007年中国新股上市首日的平均涨幅为192%。大盘股首日上市的涨幅要稍低一点。融资规模超过10亿美元的前十大新股的上市首日平均涨幅为83%。
这种上市首日涨幅动辄达到三位数的现象在中国已如此稀松平常，无怪乎煤炭企业中国神华能源(China Shenhua Energy Co.)本周在上海证券交易所上市首日上涨了87%之后，董事长陈必亭仍有怨言。
他在周二的新闻发布会上说，虽然股价符合预期，但仍不太令人满意。
同科技股泡沫时期的情况一样，如今中国新上市的企业给投资者留下了获得暴利的机会，让投资者在最初的股价飙升中套现，而不是公司自己通过提高募股价将所得纳入囊中。不过，这样做让有幸申购到股票的投资者感到高兴，也保证了未来IPO的顺利进行。
中国新股发行市场已经连续第二年稳坐全球IPO融资规模的头把交椅。Thomson Financial的数据显示，2007年迄今为止，中国企业已通过IPO筹得资金640多亿美元，较排在第二位的美国高出一倍有余。
ING投资管理公司高级投资组合经理兰德斯曼(Uri Landesman)说，他认为这里存在泡沫。这就是为什么所有股票都在大幅上涨，但与企业的规模、经营状况或发展方向却关系不大。
广告
他说，当今的中国同10年前互联网泡沫时期的一个区别在于，由于资本控制，中国股市基本是封闭的，仅面向国内投资者。这可能使其更容易出现投资狂热。
美林(Merrill Lynch)新兴市场策略师迈克尔•哈奈特(Michael Hartnett)表示，封闭的市场主要以个人投资者为主，无论是上涨还是下跌，他们都更容易作出过激反应。他说，近期一个比较典型的例子就是沙特阿拉伯，该国在2006年经历了股市泡沫破裂的惨痛过程。
今年以来，上证综合指数累计上涨了121%。
让投资者感到乐观的还有其它差异。其中之一是，同以往仅凭一点概念就发行上市的美国科技股不同，受强劲经济增长的支持，许多中国公司都有实际的盈利。
香港霸菱资产管理公司(Baring)旗下Asian Multi-Asset基金的负责人杜敬创(Khiem Do)表示，这些公司都有利润，相比起来还是更理性一些。
同当年科技股不同的是，中国新股上市的疯狂表现凸显出发展中市场仍面临的效率低下问题。这些上市公司多为国有企业，并未真正过渡到市场经济体制。与民营企业的创业者和管理者相比，这些公司的管理人士在融资方面的积极性可能会有所差别。
杜敬创说，国家希望市场所有参与者都能皆大欢喜。
这种状况也反映出中国股市巨大的供给和需求潜力。经济高速增长、高通货膨胀率和银行存款利率过低都意味着中国有数十亿美元的资金期待在股市中找到位置，这一原因导致股票的估值达到了极高的水平。
资本控制限制了海外投资者进入中国大陆市场，也使内地中国人难以将资金投向海外。
批评人士指出，在中国市场，IPO的成功大多只是为了维持上市的繁荣。投资银行通常将IPO价格定在较低的水平（即抑价发行），虽然有可能损失一些手续费，但这种做法同时也使他们未来销售新股变得更加容易。
里昂证券亚太区市场(CLSA Asia-Pacific Markets)结构性产品研究部主管弗雷泽•豪伊(Fraser Howie)表示，中国股市很吸引人。突然之间所有人都在谈论中国神华。股市又成了一个可以轻松赚钱的地方，这让它更有吸引力了。这显然会让泡沫越来越大。
推动中国大陆IPO交易的另外一个因素是大陆与香港非同寻常的关系。大陆A股市场IPO定价通常是基于已在香港上市股票（即H股）的估值来确定的。在这种背景下，A股相对于H股普遍存在高溢价（原因之一在于资本控制将国内资金圈在了大陆），因此A股新股上市第一天往往会大幅飙升。
但上市公司及投行则表示，他们在给IPO定价时考虑了多项因素。新股上市首日大幅飙升不过是眼下股市“牛”气冲天的一个反映而已。
Mohammed Hadi / Joanna Slater
本文涉及股票或公司
中国神华能源股份有限公司（简称：中国神华）
英文名称：China Shenhua Energy Co.
总部地点：中国大陆
上市地点：上海证交所
股票代码：601088
……………………
中国保留对股市进行干预的权力
2007年10月18日20:48英 | 大 | 中 | 小
中国一位高级监管官员表示，虽然政府的主要职能是建立相应机构，让市场在其监管下按自己的规律运转，但中国政府保留在必要时干预股市的权力。
特别报导
• 聚焦中国股市
中国证券监督管理委员会(China Securities Regulatory Commission, 简称：中国证监会)副主席、现年48岁的屠光绍周三在北京对记者做出了如上表述，但他并未暗示中国政府是否正在酝酿什么措施，也没有讨论目前中国股市的股价水平。
屠光绍强调指出，投资者应该进行自我教育，对投资股市的风险要有充分认识。随着中国股市不断飙升，有关投资者风险教育的问题也日益受到关注。越来越多的观察人士认为，中国股市当前的涨势已是难以为继。中国股市基准上证综合指数已经突破了6,000点，比一年前激增了两倍有余，仅今年迄今就上涨了一倍多。
屠光绍称，尊重市场规律、让市场发挥作用是证监会的基本原则，但是该机构也要保护投资者的利益。
他还表示，无论市场成熟与否，一旦市场行为扭曲导致市场失灵时，政府的宏观调控都不可避免。
他还表示，证监会一直在试着减少对股市的行政干预，以便加大市场的可预测性。但作为一位对中国股市拥有十余年经验的老将，屠光绍不愿将行政干预的可能完全排除在外，这一事实表明如今股市的飙升已使中国政府处于非常微妙的境地。
广告
中国官员一直以来都有操控股价、影响投资者预期的做法，目前也有人呼吁政府在这方面有更多作为，以警示投资者对似乎已经过热的股市退避三舍。中国证监会并未响应这样的呼声，这更被一些投资者看做是政府对当前股市狂飙的默许。还有一些人表示，监管机构的角色并非用来评判股价是否过高，政府应该把精力集中放在改善公司信息披露以及防止投资欺诈等问题上面。
中国股市攀升主要受以下几个因素推动：中国经济的蓬勃发展令投资者对各家上市公司的前景保持乐观、中国的利率水平偏低，以及普通中国家庭缺乏其他投资渠道。这些因素还在继续推动中国股市不断上涨，尽管其估值水平已经高于其他市场。上海股市基于2006年收益的市盈率已经超过了60倍，而美国股市标准普尔500指数成分股的市盈率还不到20倍。
中国股市的飙升吸引了数千万中国散户投资者首次投身股市。据美林(Merrill Lynch)估计，总体来看，中国家庭的金融资产中有大约22%是证券资产，这一比例在2005年仅为8.6%。然而，股民数量的猛增也意味着股市的萧条将影响到更多中国百姓。（中国的资本控制措施令沪、深两市的外国投资者数量非常有限。）
屠光绍称，面对在过去一年多来不断增加、数量庞大的新入市投资者，中国证监会正在为加强投资者的风险教育而付出特别努力。但他指出投资者应该自己寻找关于公司及股票的信息，毕竟证监会不是老师。
Andrew Batson
……………………
投资者预计中国会缩小H股和A股价差
2007年10月19日08:56
沪深两市周四大幅下挫，但香港股市收盘上涨，因为投资者相信中国政府将采取措施缩小中国上市公司A股和H股之间的价格差距。
彭博资讯(Bloomberg News)的一篇报导是导致大陆股市周四下跌的导火线之一。彭博引述中国证券监督管理委员会(China Securities Regulatory Commission, 简称：中国证监会)副主席屠光绍的话报导称，政府正在研究允许在大陆和香港交易所同时交易的公司股票之间互换的提议。此后，交通银行股份有限公司(Bank of Communications Co., 简称：交通银行)董事长蒋超良对记者表示，证监会曾就允许A股和H股互换的可能性向该行进行过咨询。
不过，一位中国证监会官员在股市收盘后表示，彭博资讯最初的那篇报导有误导性，但没有进行详细说明。周四晚间彭博资讯网站上的一篇报导称，中国证监会办公厅有关人士称，屠光绍的上述表述是口误，并拒绝证实该机构是否在考虑建立A股和H股的互换机制。
分析师很快始对北京建立直接套利机制的计划产生怀疑，因为如果不削弱中国对汇率的控制能力，市场之间自由买卖的闸门将很难打开。Macquarie Securities中国研究业务负责人杰克•林奇(Jake Lynch)称，这种事情总是非此即彼，不存在中间地带。
上证综合指数周四收盘下跌3.5%，至5825.28点，创下五周以来最大单日跌幅。而香港恒生指数涨0.6%，收于29465.05点。
在过去两年中，中国大陆股市的不断飙升使关于市场存在投机泡沫的说法不断升温。中国严格的资本控制极大地限制了本土投资者在海外进行投资，导致了中国公司A股和H股的价格产生差别。目前A股价格远远高于H股价格。
虽然无论是在大陆市场交易的A股，还是在更加国际化的香港市场交易的H股都代表同一家公司的同等权益，但由于两类市场的投资者组成完全不一样，A股和H股的价格并不一致。
上证综合指数今年累计上涨了大约125%，从而成为全球最火爆的市场之一。最近几个月来，香港股市也大幅走高，主要是因为投资者预计北京最终会采取措施，允许资金在内地和香港市场之间更加自由地流动。上个月，香港政府买入了香港证交所的小部分股份，投资者因此预计，此举可能是为了给香港交易所和上海证交所的联合打下基础。
事实上内地股市和香港股市的联系已是日益紧密，因为很多新共同基金使内地投资人涉足香港市场变得更加容易了。此外，一家政府机构于今年8月宣布了将允许大陆个人投资者直接购买香港股票的计划。虽然这个被称为“港股直通车”的计划尚未落实，但投资者已经开始推高H股股价了，他们预计这些放松资本流动的举措将缩小内地股市和香港股市之间的价格差距。自“港股直通车”的消息公布以来，恒生指数的累计涨幅已经达到了45%。
中国公司的H股较其A股的平均折价也因此降低至50%下方。
James T. Areddy
……………………
摩根士丹利收购巨田基金35%股权
2007年10月25日07:50大 | 中 | 小
摩根士丹利(Morgan Stanley)同意收购中国巨田基金管理有限公司(Jutian Fund Management Co.) 35%的股权，从而为自己进入中国快速增长的基金管理行业找到了大门。
伴随中国股市的这一轮火红牛市，中国基金管理行业的规模迅速扩大。渴望借助股价上涨而赚钱的投资者如潮水般将资金投入了新成立的基金。
据中信国安信息产业股份有限公司(CITIC Guoan Information Industry Co.)周三透露，摩根士丹利计划斥资人民币6,470万元（约合860万美元），从自己手中购得巨田基金35%的股权。
摩根士丹利驻香港发言人张宝玲(Poling Cheung)拒绝就此发表评论，记者也未能联系到总部设在深圳的巨田基金。
摩根士丹利此次所购股份将使其成为持股比例与巨田证券有限责任公司(Jutian Securities Co.)相等的巨田基金股东。这两家势均力敌的股东是否会从其他股东手中收购更多股份目前尚不清楚。
中国的基金管理行业相对而言比较开放，外资可以在中国的基金管理合资公司持有不超过49%的股权。
据摩根大通公司(JPMorgan)的一份报告，在中国58家基金管理公司中，合资公司占28家。摩根大通预计，在中国所有基金公司管理的约2,618.4亿美元资产中，有41%为合资公司管理。
广告
中信国安在提交给深圳证券交易所的一份公告中称，巨田基金注册资本为人民币1亿元，截至今年3月底，该基金资产净值为人民币1.092亿元。
中信国安称，这笔与摩根士丹利的交易还需获得商务部(Ministry of Commerce)及中国证券监督管理委员会(China Securities Regulatory Commission)的批准。
Sun Yan and Rick Carew
本文涉及股票或公司
中信国安信息产业股份有限公司（简称：中信国安）
英文名称：CITIC Guoan Information Industry Co. Ltd.
总部地点：中国大陆
上市地点：深圳证交所
股票代码：000839
摩根士丹利
英文名称：Morgan Stanley
……………………
温家宝：保持股市平稳发展“非常艰巨”
2007年11月05日11:26大 | 中 | 小
中国总理温家宝周末表示，要保持内地股市平稳发展、不大起大落非常艰巨。
温家宝的讲话显示，中国官方已经认识到当前股市非理性发展所带来的巨大潜在风险，以及此前调控措施的收效甚微。
在香港无线新闻台上周六播放的节目中，温家宝于乌兹别克斯坦接受记者访问时称，总的目的是使内地股市保持一个平稳健康的发展状况，不使它大起大落，这件事情“非常艰巨”。
温家宝表示，将不用行政手段，而是采取市场的办法来解决股市的问题。
温家宝的表态显示，中国官方已经对内地股市的非理性飙升有所认识，同时也意识到此前对股市的调控措施并未产生明显效果。
由于受国际游资因预期人民币继续升值而大量涌入的推动，中国大陆股市今年以来继续疯狂上涨，基准上证指数在去年上涨140%的基础上，今年以来涨幅又高达110%。这显示，市场早已完全失去理性，股市过度泡沫化情况非常严重，而官方当前则对这种非理性的上涨完全束手无策。
……………………
美国基金公司推出做空中国股票的ETF
2007年11月08日15:31
如果你认为中国股市估值过高，那你的看法同ProFunds Group是一致的。
周四，这家位于马里兰州的基金公司将推出一只“超空”中国交易所买卖基金(ETF)，该基金的价值在中国股市下跌时上涨，使投资者更容易进行卖空操作。
这只基金名为ProShares UltraShort FTSE/Xinhua China 25 ETF，它的推出意味着基金发行方认为, 美国投资者对今年这个热点投资市场的看法或许即将发生逆转。
似乎是为了强调这点，ProFunds并不计划推出做多中国股市的ETF，而仅是推出了这只做空中国股市的ETF。
ProFunds也面向其他国际市场采取了这一策略，并将增加做空日本股市的基金。其首席执行长迈克尔•萨皮尔(Michael Sapir)说，他对这只中国基金将成为刺破泡沫的工具之一抱有厚望。他认为近期中国股票的上扬同1999年时美国科技股的最后疯狂相类似。
晨星公司(Morningstar Inc.)的数据显示，iShares FTSE/Xinhua China 25 Index Fund今年以来上涨了76%，在过去三年里，该基金的年平均回报率为57%。这只基金跟踪的在香港交易所上市的25只股票正好是ProFunds ETF今后要做空的股票。
萨皮尔看到了一些美国投资者正变得更加谨慎的迹象。尽管回报率十分可观，但从今年年初到10月底，投资者已经从AMG Data Services跟踪的三只中国ETF中赎回了约1.62亿美元。
这与人们当前的做法背道而驰。2007年至今，投资国际股票的ETF共吸引了328亿美元的新增资金。AMG称，这些基金目前共持有约1,760亿美元。
并非所有人都认为做空中国股票可以轻松获利。
Alger中美增长基金的联席经理扎切里•卡拉贝尔(Zachary Karabell)指出，中国股市可能存在泡沫，但这与上世纪90年代的情形不同，当时那些公司都没有收益。
他表示，尽管中国公司的收益水平可能暂时无法支撑其股价，但收益仍在迅猛增长，这反映了中国经济的成长性。
如果中国股市像2月底时那样，突然暴跌然后又迅速反弹，那么那些试图预测中国股市短期走势的投资者可能会损失惨重。新的ProFunds ETF不但做空中国股市，而且还会放大收益或亏损，因此可能带来额外的风险。
当ProFunds ETF追踪的中国股指的日跌幅达到1%时，前者的日涨幅将达到2%，这意味着其回报率不但同指数的回报率相反，还反映了金融杠杆工具的作用。
ETF类似于指数型共同基金，也像股票一样在交易所上市交易。由于美国ETF是在中国和亚洲其他股市休市时进行交易的，因此ETF的盘中价格通常反映了美国交易员对市场重新开盘后这些股票将如何表现的看法。
Ian Salisbury
……………………
股市繁荣考验中国证券交易系统
2007年11月13日19:19
前段时间，中国股市连创新高。而在武汉一家拥挤的证券公司营业厅里，张万龙(音)却焦急万分，因为他找不到一台空着的电脑终端来买进股票。
张万龙无法下单的苦恼只是一个缩影，实际上，市场对中国股市的投资需求已将中国的金融系统基础设施推到了极限──虽然它已经相对比较先进了。
今年大部分时候，中国金融业一直在尽力消化从每天多达10万个新开交易帐户中流入的资金，这些猛增的需求量不断打破交易纪录，令上海和深圳的证券交易所跻身全世界最繁忙的交易所之列。最近几个月的股票和共同基金帐户猛增至1亿多个，管理部门提醒业内官员强化交易系统。
相关报导
• 全民购票热情高涨，无奈售票系统瘫痪
今年8月市场行情看涨，引发一波抢购共同基金的热潮，导致中国最大一家银行的电脑系统全面瘫痪。这是一个危险的信号。
在今年8月市场最为活跃的时候，中国证券监督管理委员会(China Securities Regulatory Commission)主席尚福林警告说，进一步提高市场运营安全性和效率的任务仍然艰巨。
最近一段时间，上证综合指数比上个月下跌15%，仅昨天就下跌2.4%。但是，之前大盘连创纪录高点、导致电脑系统瘫痪的情形是在成交量急剧放大的情况下出现的，而最近的市场下滑伴随着的是今年以来最清淡的交易量；这一点表明，大多数投资者都认为此次滑坡是他们能够承受的一次小事件，市场上升趋势并未发生逆转。
但如果情形发生恶化，投资者突然想要套现，有人也许会发现系统不通，这可能会引发恐慌。
中国的证券交易所投入了大量成本来升级交易系统。但薄弱环节似乎却在各家证券经纪公司，尤其是它们下面3000家通常分布很远的营业部。
两大证券交易所与中国证券经纪公司所能承担的容量差距很重要，因为中国的证券交易活动大都来自散户而非机构。投资者需要自己处理交易，为此，他得为找一台电脑终端而在拥挤不堪的营业部里挤来挤去。
问题大多是因为需要处理的指令太多。在中国这个世界上人口最多的国家，拥堵是很常见的事，无论是登录互联网还是乘公交车。
对股市投资者而言，如果太多人同时试图做同样的事会出现怎样的麻烦，上个月奥运门票销售中遇到的障碍就是一个例证：在开始发售门票的一个小时内涌入的20万张定单导致电脑系统崩溃了。系统瘫痪前，组织者卖出了43,000张票──在可供人们通过网络、电话热线和1000家中国银行(Bank of China)网点订购的185万张票数中，这个数字只占2%。下个月恢复售票后将启用抽签系统。
就股市和银行系统而言，有迹象显示，一旦真的涌现抛售风潮，本来就很拥挤的营业网点可能很快会失去控制。
由于买卖股票或基金都需要通过一个专用的银行帐户，因此，股市高奏凯歌令银行里也是人满为患。今年，中国最大的金融机构中国工商银行(ICBC)承诺，将把客户排队等候办理业务的时间缩短到30分钟以下。拥挤人潮带来的不仅是银行中排队的长龙。今年8月15日，工商银行称，其电脑系统瘫痪的事故是因为申购两只新基金的人数大大超出了预期。事故发生后，该行在全国16,000家营业网点中，有许多家被迫停止基本服务长达数小时之久。
在过去一年里中国股市突然大幅上扬、交易量急速放大；而此前几年，中国证券经纪公司却一直在为生存而挣扎。在当前涨势开始前的五年时间里，不断下跌的股价和日益萎缩的成交量令中国大约140家券商中的许多都沦落到破产的边缘，有的甚至连升级电脑的资金都没有。
从很多方面来说，已有17年历史的中国股票市场在技术上的确已有了很大进步，而且还在继续改进。作为中国最繁忙的交易所，上海证交所在电脑交易系统上投入了数千万美元，将其打造成了世界各大交易所中速度最快的系统之一。世界证券交易所联合会(World Federation of Exchanges)提供的数据显示，今年以来，上海证交所有三个月的交易量位居全球市场之最。
某监管委员会的发言人表示，今年中国股市创纪录的交易量表明中国市场的基础设施是过硬的。他说，除了经纪公司的交易大厅外，投资者还可以在网上或电话里买卖股票。
在世界其他地方的交易所，当市场处于动荡状态时，电脑交易系统往往会成为其致命的弱点。在2000年2月那斯达克市场崩盘的时候，电话系统和网上交易地址因流量过大近乎崩溃，全美国的投资者眼睁睁看着大盘下跌而束手无策。2005年末和2006年初，东京证交所因成交量过大，不得不在三个月里每天都缩短交易时间，并花费巨资紧急抢修系统。上周，伦敦交易所因技术性故障导致报价系统出错，只得暂停了交易。
今年1月，随着大量新股民涌入股市，上海证交所发出警告说，券商是有可能造成市场不稳定的一个薄弱环节。该交易所总工程师白硕表示，他们已在鼓励证券经纪公司强化系统方面采取了措施。
即便如此，上海证交所还是采用了两套平行的交易平台，其中一套面向那些用现代化设备武装的经纪公司，他们的系统与交易所强大的新系统兼容，另一套则针对采用过时技术的经纪公司，由此可见，后者与当前的时代差了不是一星半点。
让我们回到本文开始时的一幕。眼看着最近一段时间以来股指频频朝新的纪录高点发起冲击，张万龙决定抓住这个机会。距离收盘只有几分钟时间了，张万龙在烟雾弥漫的交易厅里来回转悠，为的是找一台电脑终端来用。在和其他投资者推挤了一番后，48岁的他终于抢到了角落里的一台电脑。但这时，电脑软件偏偏出了故障，他彻底没了办法。
张万龙说：“有时候你知道某只股票要涨或者要跌，但你就是买卖不成。”
JAMES T. AREDDY
（更新完成）
……………………
中国总理温家宝：股指高时要防资产泡沫
大 | 中 | 小2007年11月20日09:25
中国国务院总理温家宝周一在新加坡表示，股指高时应防止资产泡沫，一旦泡沫破裂会危害中国经济。
中国总理再次谈及对股市泡沫的担心，显示出中国官方对于股市非理性发展所带来的巨大潜在风险的关注和担心。
据中国官方的新华社周一晚间报导，温家宝在新加坡国立大学发表演讲后回答提问时称，中国大胆推进股权分置改革，“这一步棋走对了”。
他进而表示，在股指高的时候，有声音说要防止资产泡沫，而且提到一旦泡沫破裂，会危害到中国的经济。温家宝说，他认为“这两种意见讲得都对”。
他还谈到，中国的股市发展刚刚开始，还缺乏经验。
温家宝指出，政府应加强监管，通过经济和法律手段，使股市做到公开、公正和透明。
他还强调要加强股民风险教育和风险提示。
广告
温家宝本月初在乌兹别克斯坦接受记者访问时也曾谈到中国股市。当时他称，要保持内地股市平稳发展、不大起大落非常艰巨。
温家宝在不到1个月的时间内多次表达对股市风险的担心，显示出中国政府对于当前国内股市非理性发展状况的关注和担忧。
由于受国际游资因预期人民币继续升值而大量涌入的推动，中国大陆股市今年以来继续疯狂上涨，基准上证综合指数在去年上涨130%的基础上，今年年内涨幅又一度摸高130%。
同时，温家宝周一在新加坡还提到住房问题。他表示，要防止利用房地产进行炒作造成市场混乱。温家宝坦言，近些年来房价上涨较快。
他谈到中国政府解决住房问题的措施包括，明年加大廉租房建设力度，建设经济适用房。对于高档住房，温家宝指出这部分住房主要靠市场调节，但也必须有国家的宏观调控。
……………………
太平洋人寿拟逆流上市
英 | 大 | 中 | 小2007年12月03日10:07
在目前中国股市环境欠佳的情况下，中国第三大人寿保险企业──中国太平洋保险（集团）股份有限公司(China Pacific Insurance(group)Co.)计划通过首次公开募股募集不超过60亿美元资金，这标志着又一家中国大型金融企业迈向上市之路。
太平洋保险集团的总部位于上海，私人资本运营公司凯雷投资集团(Carlyle Group)和保德信金融集团(Prudential Financial Inc.)共持有其19.9%股份。该公司上周公布了招股说明书（申报稿），并拟于12月末之前在上海证交所上市。公司计划在上海证交所发行10亿股A股，然后于明年在香港另外发行9亿股H股，融资总额达到60亿美元。
太平洋保险在招股说明书中称，其H股发行价将持平或高于A股。由于中国政府对资本流动实行管制，大陆投资者的投资渠道有限，从而导致A股的估值通常高于H股。
就在太平洋保险的股票即将上市之时，众多沪港两地上市企业的股价最近几周正纷纷自高点回落。受累于市场人气不佳，中国重汽（香港）有限公司(Sinotruk (Hong Kong) Ltd.)上周在香港首日上市股价便下挫了16%。新股上市的低迷表现预计会挫伤后续上市公司发行定价的信心。
广告
但太平洋保险认为，其股票仍有望在市场总体表现低迷的情况下获得广泛欢迎，这既是因为中国保险市场的发展潜力，也是由于目前已上市的中国保险企业为数不多。今年早些时候，中国人寿保险股份有限公司(China Life Insurance Co.)和中国平安保险（集团）股份有限公司(Ping An Insurance (Group) Co. of China Ltd.)这两家排名在太平洋保险之上的保险公司在大陆上市时都曾引发投资者的疯狂抢购，而太平洋保险则憧憬着能步其两家竞争对手的后尘。
在中国放弃过去实行的终生福利制度后，无论是企业还是个人都需要填补制度调整所产生的缺口，因此投资者一直以来都看好中国保险业。过去在所谓的“铁饭碗”制度下，国有企业为职工提供从医疗到教育的一系列福利。然而，在私营企业迅速发展、国企在政府推动下精简人员提升利润的背景下，现在中国的个人保险业务发展得非常迅速。
太平洋保险目前在中国保险市场的占有率为9.5%，仅次于中国人寿和中国平安。上周中国平安斥资27亿美元入股富通集团(Fortis NV.)，迈出了走向国际舞台的步伐。
在中国，外国私人资本运营公司收购金融企业的股权实属罕见，凯雷集团入股太平洋保险可谓一大胜利。该集团投资中国银行业之路一向坎坷，今年初又在中国某家小型城市商业银行的竞购中落败。
凯雷与保德信集团2005年初收购了太平洋保险集团旗下寿险子公司的25%股权，并于今年4月以这笔股权外加一笔现金换取了太平洋保险集团的19.9%股份，而后者的业务还包括财产保险和其他业务。而这桩交易同时也为太平洋保险集团的整体上市铺平了道路。
鉴于大陆保险企业在风险管理上取得进步，中国监管部门开始放宽对保险企业将收入用于投资的限制。大陆保险企业得以将更多存在银行的保费收入用于投资股票和固定收益产品。尽管国际信贷和投资市场阴云密布，但中国政府仍在增加保险企业可用于海外投资的资金额度。
摩根士丹利(Morgan Stanley)持股34%的中国国际金融有限公司(China International Capital Corp.)和瑞士银行(UBS AG)在华合资券商瑞银证券有限责任公司(UBS Securities Co.)将作为太平洋保险发行A股的承销商。而瑞士信贷集团(Credit Suisse Group)、中金和瑞银证券将担任太平洋保险H股的承销商。
Rick Carew
……………………
纳斯达克市场北京代表处正式成立
英 | 大 | 中 | 小2007年12月03日10:12
那斯达克市场(NASDAQ Stock Market Inc.)亚洲事务董事总经理徐光勋表示，在当前境外交易所吸引中资企业上市的竞争不断升温的背景下，希望公司新开设的北京代表处能有助于它更方便地在华开展业务。
将同时兼任北京代表处首席代表的徐光勋表示，周一开始投入运作的北京代表处将使公司获得新的法律地位，从而能够公开、直接地游说中资企业到纳斯达克上市。
在十多年时间里，纳斯达克曾通过设在纽约和伦敦的机构间接开展中国市场业务。1998年至2004年期间，公司在上海设立了一家筹备办公室，但其职能受到严格限制。徐光勋称，按要求，他们甚至不能给那间办公室贴上“纳斯达克”的标识。
徐光勋周日在接受采访时指出，纳斯达克获准在中国开设代表处意味着它现在可以进行巡回推介，直接向中国企业推广业务，并通过主办公开活动提升品牌知名度等，而这一切原先都是不能做的。他指出，过去纳斯达克在处理中国业务时必须非常低调，但新的身份使其可以直接在本地开展业务。
尽管受到制约，但纳斯达克却一直受到中国企业的垂青。截至目前，在纳斯达克上市的中资企业已从去年年底的33家增至52家，总市值则从当时的250亿美元升至570亿美元。今年共有19家中资企业在纳斯达克上市，较去年的9家增加了一倍多。徐光勋指出，目前等待上市的企业仍很踊跃，不过他并未透露今年及明年的具体目标。
广告
当前，在中国本土及海外，各大股票交易所在吸引中国企业上市方面竞争日益激烈。很长时间以来，纳斯达克一直在吸引科技企业上市方面更见长，但上个月，中国电子商务服务商阿里巴巴网络有限公司(Alibaba.Com)将上市地选在了香港，其15亿美元的融资规模在中国互联网行业无人比肩。
纳斯达克的竞争对手、规模更胜其一筹的NYSE Euronext 9月份也在纳斯达克之前获批在中国开设代表处。此外韩国证交所10月份时表示，公司计划于明年2、3月份在北京开设一间办公室。
法兰克福和其他欧洲股票交易所也在试着向中资企业抛绣球。徐光勋表示，纳斯达克市场不怕竞争，它有极佳的流动性，定价极具竞争力。
徐光勋否认了近期所谓纳斯达克市场正在和台湾证券交易所讨论入股事宜的传言。上个月，台湾证交所执行副总经理林火灯(Michael Lin)表示，该交易所正在就有关向NYSE Euronext、纳斯达克和德国证交所出售至多25%股权的计划进行初步谈判。林火灯表示，谈判仍在进行当中，虽然该交易所更倾向于与上述三家证交所进行换股交易，但以现金形式出售股份也不无可能。
Jason Leow
本文涉及股票或公司
Nasdaq Stock Market Inc.
总部地点：美国
上市地点：纳斯达克
股票代码：NDAQ
……………………
中国承诺进一步开放资本市场
2007年12月14日11:08
美国财政部长鲍尔森(Henry Paulson)称，第三次美中经济对话的成果之一是中国做出了加大金融市场对外开放力度的承诺，但他同时也承认，他在敦促中国加快人民币升值步伐问题上没有取得任何进展。
为期两天的美中第三次战略经济对话于周四落下帷幕。鲍尔森在会后的记者招待会上透露，中国已同意允许在华经营的外国公司（包括银行）通过股市和债市融资。这一市场期待已久的措施将有助于外国公司改善现金流管理并迅速扩大销售。
在过去的一年中，鲍尔森主要通过与中方的战略经济对话敦促中国开放金融体系、加快人民币升值速度。不过几次对话取得的进展有限，一些商界人士对中方在兑现承诺方面行动迟缓颇有怨言。
本次会谈尽管有时火药味十足，但在大部分时间，共识的气氛还是占了主流，双方在产品安全、能源和环保方面达成了一系列协议。
据官方媒体新华社报导，周四下午鲍尔森向胡锦涛表示，他认为与中国的交流已经历了较好地磨合，这有利于双方处理矛盾和问题。在中国发行证券的外国公司可以利用中国庞大的储蓄和行情火爆的股市，为他们在华扩大业务筹集资金。这项措施对北京也可能很有吸引力，因为这可以减少外国公司对海外资金的需求，减少流入中国的外币，进而帮助中国缓解人民币升值的压力。
鲍尔森在接受记者采访时表示，很明显，在华从事商业经营或投资的美国及其他外国公司存在着以人民币进行融资的需求。他说，相信相关规定将逐步落实到位。
这次会谈中，北京方面表现出以其他形式开放资本市场的意愿，虽然他们希望以渐进的方式做到这一点。在会谈进行之际，中国证券监督管理委员会(China Securities Regulatory Commission)表示，将恢复受理成立中外合资证券公司的申请。这一程序之前已暂停了两年。北京方面曾在5月份的会谈中对鲍尔森承诺将重新启动此事。
在证监会发表此项声明之前，上周有消息称，瑞士信贷集团(Credit Suisse Group)正与北京方正集团(Founder Group)协商成立合资投行事宜，而摩根士丹利(Morgan Stanley)计划与上海华鑫证券(China Fortune Securities Co.)合作。这两项计划尚需得到监管机构的批准。
最近证监会还宣布，将把合格境外机构投资者(QFII)投资额度提高两倍，至300亿美元。虽然这些新的资金流入市场还需要时间，但此举兑现了5月份中国做出的另一项承诺。
中国允许外国公司在华发行证券的最新承诺非常重要。外界一直指责中国限制外国投资者进入其金融市场，而海外公司在华发行证券的机会更是极其有限。
外国公司理论上可以从中资银行贷款，但实际上它们在中国市场融资的唯一方式是依赖国际性金融机构，如亚洲开发银行(Asian Development Bank)和世界银行(World Bank)旗下的国际金融公司(International Finance Corp.)。尽管这些机构已向中国引入数十亿美元的资金，但他们还是在向北京游说多年之后，最终才在2005年获准发行人民币债券，也就是所谓的“熊猫债券”。
北京很早之前就曾表示，正在考虑外国公司的筹资问题，最近几个月政府官员表示，业绩良好的外国公司和中外合资公司最后应该可以实现在华融资。
不过，外国机构在中国发行股票和债券依旧会涉及政治因素。尽管周已作出表态，但是，在有大量中国本土企业等待上市或发债的情况下，北京似乎不大可能让大批外国公司获此机会。
获准在中国市场融资可能对外国银行尤其有益。为满足监管要求，多家外资银行过去一年中花费了大量成本，将在华分支机构注册为独立法人实体。
如果未来数月融资问题不能取得具体进展，美国官员可能会在定于6月份在华盛顿召开的中美第四次战略经济对话上向中国政府施压。
鲍尔森和其他美国官员在本周对话中在另一个关键问题──敦促中国加快汇率改革──上几乎没有取得任何进展。华盛顿一直认为，北京对人民币汇率的严格控制使人民币价值被人为低估，从而给中国出口产品带来了不公正的价格优势。
即将出任中国商务部部长的陈德铭周三表示，北京方面原则上并不反对人民币升值，但反对过快升值。他说，中国无法承受人民币过快升值造成的不稳定。
北京方面也未表现出愿意提高外资在中国金融机构（包括银行）持股上限的意思。一些分析人士此前猜测，这一问题将是本周对话的关键议题之一。鲍尔森表示，明年中国将恢复审批成立合资证券公司的申请，外资公司的经营范围也将扩大。他充满信心。
Jason Leow / James T. Areddy
……………………
股市泡沫无碍中国持续繁荣
大 | 中 | 小2007年12月25日17:21
Jonathan Anderson
2005年年中，显示中国股市总体走势的主要指标上证综合指数经过5年持续下滑后收于1,011点，是自1997年2月以来的最低收盘点位。那之前的数年时间，就在中国经济以两位数增幅迅猛增长、“中国奇迹”一词日渐风行全球的时候，中国的股票投资者却痛苦地看着市场无情地一跌再跌。进入二十一世纪以来，分析师和策略师们考虑最多的一个问题是，中国大陆的资产价格究竟能否反映中国人收入和盈利的创纪录增长。
但没过多久，这种担心就烟消云散了。到2005年底，上证综指回升到1,200点，这已是一个不俗的成绩；接着在2006年期间，该指数翻了一番还多，到年底时达到2,700点。中国股市已成为2006年亚洲表现最出色的市场，在全球股市也算得上出类拔萃。不过，更突出的表现还在后面：到2007年10月中旬时，中国股市在9个多月的时间里上涨一倍以上，创下6,100点的历史纪录，表现再次远远超过亚洲和世界其他地区的股市。
在今年10月创下高点的时候，中国股市较2005年的低谷上涨了整整5倍，市场整体市盈率达到71倍，而同期摩根士丹利亚太(不含日本)指数的市盈率只有20倍，亚洲各股指的非加权平均市盈率也只有25倍左右。能同时出现如此高增幅和市盈率的股市可谓凤毛麟角，亚洲也只有日本和台湾股市曾有过类似的表现。而日本和台湾股市在市盈率达到70-75倍水平时都遭遇了泡沫破灭，其中，只有台湾有过大盘股指在两年内暴涨600%的壮举。
当然，这里最关键的是“泡沫”一词，而且，只要看看上证指数让人瞠目结舌的涨势以及围绕这个市场的投机氛围，理性的分析师心里毫无疑问都会认为，中国股市正处于典型意义上的“泡沫”状态。
广告
这也正是我们今天要讨论的问题。泡沫总是要破裂的，并且，在上面这样的市盈率水平上，泡沫的破灭会很惨烈。更重要的是，不论是日本、台湾还是当年的纳斯达克或者其他发生类似状况的股市，它们最后都对经济产生了巨大的负面影响。2001-2002年美国和亚洲互联网泡沫的破灭导致经济急速衰退；前述日本和台湾的股市泡沫则导致两地经济随后开始了近10年的低迷期。
因此，在那些对中国近年来的高速增长一向不以为然的看跌人士眼里，中国A股市场的泡沫无疑是本世纪以来最近一轮、也是最具体直观的一轮资源严重错置，这个大泡沫最终肯定将以破裂收场。看跌派认为，被扭曲的资本定价、人为压低的汇率、失控的流动性以及大规模的过度投资等因素决定了中国经济的高增长难以持久。
当然，这绝不仅是一场学术性争论。在我们写作本文的时候，上证综指已从10月份的高点下跌20%至4,800点。需要指出的是，中国股市以前也曾出现过假回调，但随后就会转为大幅上扬。但这一次不同，这是2005年中国股市进入繁荣期以来最大规模的一轮下滑。眼下，随着新散户和基金开户数开始萎缩及境外投资机会的出现，许多分析师认为，泡沫终于到头了。果真如此的话，这是否也标志着中国实体经济鼎盛期的终结呢？随着市场信心瓦解、企业被迫减少借贷，进而打击到过度扩张的经济，市场的回调是否会激发早有预期的经济下滑？
中国“赌”市
我们的回答是：不太可能。当然，中国股市是要回落的。即使不是现在，也会在不太遥远的将来。不过中国经济则是另一回事。在我们看来，中国经济最让人惊奇的一点正是其几乎丝毫不受股市崩溃影响的能力。当然，还有在可预见的将来每年都能增长9%左右的能力。说得干脆一点就是，A股市场“泡沫”与否对中国经济来说并非大事，充其量也就是其发展进程中的小插曲。
为什么这么说呢？首先，眼下这种情形我们并非第一次遇到，此前已有先例，而且时间不算久远，相信投资者还记忆犹新。十多年前，中国股市创立不久就上演了一波“火箭”行情，上证指数从1991年5月的114点一路青云直上，12个月后即升至1,240点，市盈率水平达到三位数；但随后又开始狂泄，到1994年初只剩下300点。到新世纪开始的2000年初，股市又从低谷爬升到2,100点左右，市盈率接近65倍；此后，又是大跌，直到上面提到的2005年低谷。
也就是说，从上述运行轨迹我们可以看到，中国股市的年景就像赌场一样，是一个跟宏观经济和上市公司盈利好坏毫无关联的赌场。1995-2000年的股市繁荣期正值中国经济“硬着陆”时期 ，那期间，企业盈利锐减，数万家公司倒闭，接近3,000万国企员工下岗。而2001-2005的萧条期正相反，中国整体经济和企业盈利那时都在强劲复苏。
是什么让中国股市与日本、台湾或美国股市有这么大的不同呢？原因有三。一是规模。虽然最近有报导说，中国国有企业中石油(PetroChina Co.)已超过埃克森美孚(ExxonMobil Corp.)，成为全球市值最大的上市公司，总市值达1.2万亿美元，足以令世人侧目。但实际情况却是，中国上市企业的流通股只占其总股本的很小一部分。
而大部分国家上市公司股票的自由流通比例都在50%-60%甚至更高，不流通部分也是被企业自己持有。中国A股市场目前的流通股比例只有22%左右，其余大部分都是政府持有的非流通股。这种状况意味着，中国上市公司总市值中，真正关乎企业资产负债状况的部分与其他国家上市公司比起来要少得多。
从2005年的数据中就能看出这一部分市值所占的比例有多小，当时流通A股仅占流动性金融资产（可流通股、债券和存款）的4%，尽管后来这一比例大幅上升，但时至今日也仅为14%左右。在日本股市泡沫处于顶峰时，这个比例一直为35%至40%，台湾最高可能达到了50%。从这个指标衡量，中国的水平还不到一半，即使股价大幅下调也很难让非公有金融资产比例有显著提高。
第二个问题是支出。如果我们能看到家庭和企业在股市上涨时支出更多，或许有助于得出股市调整会给总体经济带来重大问题的结论。日本股市泡沫和美国IT泡沫时的确是这样的（我们也能看到，前段时间美国房地产繁荣也明显是这种情况）。但问题在于，中国的数据并未显示出这种景象。美国房地产泡沫期间最危险的经济预警信号是家庭储蓄率的大幅下降和相关贸易逆差的大幅增加，原因是消费者将房屋财产增值的一大部分都花掉了。而在中国则相反，消费者储蓄率基本没有变化，企业的储蓄额大幅增加，结果，中国大陆过去三年的贸易顺差从占国内生产总值(GDP)的4%上升到近10%。
从零售额和家庭支出调查数据中可以看出，实际支出增长率从2005年中期A股开始回升以来基本持平。企业投资也是如此；尽管过去10个月里股市大幅上涨，但固定资本支出实际上却放缓了，这是2006年中期开始紧缩建筑和房地产投资的反映。
面对这种情况，我们只能说，股票投资者尚未花掉他们在股市上的赢利，也就是说，没有出现消费热，逆转当然也就无从谈起了。我们没有看到股票财富的增加产生任何反应，原因何在？在我们看来，这里有多个因素发挥了作用。正如我们从上面看到的，自由流通股票市场的规模仍然太小，不足以对全部财富产生明显影响，因此也不足以对总支出产生重大影响。此外，我们猜测上涨的速度实在“太快”，在不到两年的时间里上涨了600%；家庭和企业没有多少时间调整支出习惯。
我们关注的最后一点是财务杠杆，也许这是决定总体经济后续命运的最重要的单一外部因素。比如，日本和台湾泡沫最后的破灭就来自于在经历了繁荣期间多年的过度借贷后企业被迫纠正过度依赖杠杆的结果。即使中国居民没有因A股上涨而加快支出步伐，如果投资者因市场调整而以难以持续的数量举债投机股票，这仍可能导致实际支出大幅下降。虽然大陆媒体有大量关于贫穷家庭抵押房屋和其它家当买卖股票的报导，但实际上没有证据表明市场存在大量举债的情况。的确，所有已知数据都显示，个人投资者对资产再配置的兴趣多是将银行存款转投到股市里。
首先，中国投资者无法从事正规的衍生品投资。由于缺乏远期合约、期货和期权，国内参与者利用杠杆的唯一方式仍是“传统”做法，即保证金借款。即使在这个领域，券商在法律上也不允许提供保证金信贷，企业也不能将商业银行的贷款绕道投入到股市中。因此，普通股票投资者并无增加头寸杠杆比率的有效办法。这并不意味着大型投资者不能在正规限制途径之外找到获得银行信贷的途径，但在2005年至2006年A股市场重现牛市时，我们并未看到银行信贷有很大的增长。我们发现今年的信贷增长有所抬头，这可能对前段时间的上涨有所推动，但这只是最近的趋势，央行已采取干预措施给银行信贷降温。
而且，由于一开始A股的上涨一直与国内个人股票和基金账户的新增开户数量密切相关，这显然表明，市场更多是受新入市投资者带来的新资金推动，而不是部分现有帐户杠杆比率的提高。
没有足够理由发出预警
诸多事实表明，2007年中国上市公司的收益中有25%以上来自投资收入，而此前两年这个比例仅为11%。从表面看，这会令人想起上世纪80年代日本金融操作手法的破灭，当时这些公司为在股市投机大大提高负债比率。不过，应该看到，这个数字中只有10%至15%左右来自A股的上涨。与80年代日本企业不同的是，中国公司的储蓄总额和储蓄净值都大幅增长，而固定投资增幅则有所下降。换言之，尽管大陆企业也向中国家庭那样将资金投入到股市之中，但它们并未借款，而且也没有将收益花掉。
很显然，我们在过去两年的下跌过程中也有足够机会对市场进行“试验”。这轮A股牛市启动以来，上证综合指数较前期高点下跌10%以上的情形至少出现了四次。每一次的跌幅都在10%-14%之间，而且没有迹象显示，由此产生的卖盘属于在杠杆比率高的市场上常见的那种杠杆借贷多头头寸的平仓。而且在每一次（至少迄今为止）下跌中，一旦监管层重新转向更宽松的政策立场，股指都会迅速反弹。
考虑以上种种因素，上述趋势会让我们得出如下结论：尽管股市的规模和杠杆比率可能有提高，但尚未达到股市调整会给企业财务状况带来严重负面影响的程度。这也就是我们不担心A股市场会影响到中国经济增长的原因。
（编者注:Jonathan Anderson是瑞银(UBS)亚太区首席经济学家）
（本文译自《远东经济评论》）
……………………
对冲基金中国市场获丰收
大 | 中 | 小2007年12月26日11:56
投资中国市场的对冲基金截至11月底的最新业绩数据总体来说相当出色，不过，部分基金11月份出现的下跌也促使人们考虑，是否有必要选择手续费高昂的对冲基金。
截至11月底，投资中国的对冲基金公布的涨幅平均达到了两位数水平，有几家基金甚至超过100%。
据道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)了解到的业绩数据，瑞士Heritage基金管理公司经营的788 China Fund升值104%。总部在中国的Greenwoods资产管理公司管理的Golden China Fund整整涨了一倍，还有其他几只基金的涨幅也在30%以上。
不过，总体表现出色之余，仍有一些基金的业绩情况令人担忧。今年的中国股市总体大幅盈利已是定局，因此，投资者即使不参加对冲基金也能获得可观的回报。今年至11月底上证综合指数的涨幅是82%，恒生指数也有44%，与一些对冲基金相比毫不逊色。
而且，上个月中国股市的那波大跌行情也让多只对冲基金遭到重创，这不禁让人对它们承受中国市场动荡的能力感到怀疑。比如，Golden China Fund上个月就跌了9.3%，而最近推出的面向高成长性企业和私人股权的Golden China Plus基金则下跌了13%，其年初至上月底的增幅因此降到30%。
Greenwoods资产管理公司的人士未回复记者的采访要求。
香港的Ginger资本管理公司经营的一只中国基金上个月跌了17%，至11月底的年增幅因此降到40%。该公司人士也未回复记者的采访请求。
广告
汤姆森公司(Thomson Corp.)策略研究部主任克里斯托福•M•谢林(Christopher M. Schelling)说，投资者希望在风险条件下仍能获得可观的回报。他还说，如果上证指数接下来几个月出现大幅跳水，那也不足为奇。
788 China Fund似乎经受住了上个月动荡行情的考验。尽管当月上证综指下跌了9%，但该基金仍上涨了2.4%。Heritage基金管理公司副经理卡利姆•达奥(Karim Daou)说，他们的基金依据宏观战略决定投资，会根据总体业绩前景决定进出哪些具体领域。
达奥说，基金的主要目标之一是保护资产，其次是抵御通货膨胀和利率变化的负面影响，然后才是追求进一步的业绩增长。他们不会瞄准某个指数，因此，在保护投资的价值上拥有必要的灵活性。
针对日本市场为机构投资者提供咨询的维扬•艾伦(Veryan Allen)说，尽管现在还不清楚一些基金发生损失的真正原因，但下跌是一个“警示信号”，说明基金经理们持仓很高，而且风险管理作得不够。
艾伦说，中国市场的一个另类之处是，投资者不能作空。不过他还说，有很多途径来对冲，包括作空在美国上市的存托凭证。
艾伦说，那些只想作多中国市场的投资者可以不用考虑对冲基金，这样也能避开它们高昂的手续费。他建议投资者考虑一下中国的交易所交易基金(ETF)。
比如，iShares的新华富时中国25指数基金。该基金截至11月底的涨幅是72%。
艾伦说，当一切风调雨顺的时候，大家都能赚钱。如果你认为中国市场还会上升，你也可以选择最简单、成本最低而且最直接的投资品种。
Kaja Whitehouse
本文涉及股票或公司
Ishares Plc Ftse/xinhua China 25 Fund
总部地点：爱尔兰(Ireland)
上市地点：伦敦
股票代码：FXC
……………………
中国股市再次面临政策面考验
英 | 大 | 中 | 小2008年01月08日11:53
政策面再次成为中国股市未来走势的一个重要变数。
一方面，通胀压力的加大和股市泡沫的阴影令决策层感到担忧。另一方面，政府可能又希望保护公众对股市好不容易建立起来的投资信心，正是这种信心使中国股市成了企业融资的可行去处。如何平衡这些相互冲突的利益将决定今年的股市走势。
迄今为止，过去几个月中政策面的压力，加之投资者对全球增长放缓和企业利润疲弱的担忧令中国股市的这一轮牛市首次出现长时间的调整。在过去两年里，基准的上证综合指数上涨了4倍多。在10月16日创出6092.06点的高点后，该指数一度下跌近20%，但在最近几周有所反弹。上证综合指数周一收于5393.34点，较10月份的高点仍有12%的跌幅。
尽管投资者在新的一年里推动股价不断走高，但这种反弹一直笼罩在通胀加剧、全球经济降温以及政府收紧政策所织就的不确定性阴云之下。
安信证券(Essence Securities)驻深圳首席经济学家高善文说，牛市的基础没有发生变化，但信贷政策收紧将继续带来压力和变数。同其他市场相比，中国股市的估价仍然过高，也有越来越多的分析师担心强劲的利润增长势头今年将会放缓。
由于去年食品价格的飙升，通胀问题目前已成为中国决策日程上的头等大事。预计2007年全年的消费者价格指数将达到4.7%，远高于4.14%的一年期存款利率。政府担心，由于家庭存款实际价值的下降，通胀会让更多人将资金投入到股市中。因此，政府一直在上调利率，减少流入开放式基金的资金量，并提醒人们注意市场风险。
高善文称，在2008年，政府将会继续谨慎关注资本市场中出现泡沫的可能性。
中信证券(Citic Securities)驻北京策略师郗峰表示，股市今年出现一些剧烈波动不可避免，但他仍认为上证综合指数达到7000点左右不成问题，这个点位比目前水平高出约30%。高善文说，对他而言，目前的不确定性太大，因此无法预测市场的表现。
由于中国大型银行在蓝筹股中占据重要位置，且在股指中占有很高的权重，因此利率水平格外值得关注。比如，中国建设银行(China Construction Bank)在上海上市的A股从11月1日11.32元（1.56美元）的高点已下跌了14%，而中国银行(Bank of China)则从同日7.48元的收盘高点下跌了11%。
银行利润主要来自于存贷款之间的息差，这两项利率都是由国家制定的。2007年全年，央行总计将基准一年期存款利率上调了1.62个百分点，但仅将一年期贷款利率上调了1.35个百分点。这实际上等于降低了银行的利润空间，其影响在今年的业绩中可能就会显现出来，银行类股最近的下跌就与此有关。
不过，利率的温和上调可能不会明显降低中国经济高速增长背景下的贷款需求。分析师表示，存款利率上调幅度更大的事实反映出，相对于企业可能面临的困难，政府更重视补偿通货膨胀给居民存款造成影响。
多数经济学家预计，今年仅会加息两到三次，低于去年的六次。中国国际金融有限公司(China International Capital)首席经济学家哈继铭预计，政府不会也不应通过上调利率刺破资产泡沫。许多投资者都认为，政府更希望在奥运会之前避免市场出现难以收拾的局面。
不过，中国政府对经济各个领域的影响力使其除了利率之外还有更多选择。政府一直在更加积极地给市场降温，避免重蹈其他国家曾经的覆辙，如美国本世纪初的熊市，以及日本和台湾上世纪80年代末股市的暴跌。
幕后的措施今年会如何发挥作用将比利率的走势更难预测。
比如，政府一直在加快国有企业在国内证交所上市的速度，增加股票供应以吸纳投资者的资金。与此同时，政府近几个月来还在控制开放式基金的发行，减少流入股市中的现金量。
中国领导人从不忌讳通过口头干预方式给股市降温。去年10月底，中国共产党的机关报《人民日报》就曾援引中国证监会主席尚福林的话说，股市的估价过高。温家宝总理11月份也曾在两个公开场合表示，政府决定防止泡沫的形成。其他政府官员也多次警告国内投资者股市存在风险。
麦格理证券(Macquarie Securities)中国经济学家保罗•凯维(Paul Cavey)说，显然中国借鉴了其他股市遭遇泡沫时的经验教训。当年在日本和台湾，政府对泡沫仅作出了有限的反应。中国所作的工作则要多得多。相比之下，发达国家的监管者不愿提前强行刺破泡沫。美国联邦储备委员会(Federal Reserve)主席本•贝南克(Ben Bernanke)曾表示，既要在早期正确判断出泡沫，又要在不损害其他资产价格及总体经济的情况下化解泡沫，这对政府来讲是件非常非常困难的事情。
另一个问题是，如果投资者开始假定政府会在事情失控时介入，那么政府干预常常会鼓励投资者进一步冒险。
显然意识到了在口头干预方面不宜走得太远，中国官员的负面市场评论已有所收敛。由于近期的牛市鼓励了数百万家庭首次投资股市，市场的下跌现在会产生更广泛的社会影响。
凯维说，目前还看不出有对市场采取更多干预行动的强大政治意愿。
……………………
政府态度漠然 股市再度大跌
2008年03月19日10:02
希望从中国的熊市中寻求安慰的投资者又发现了一个新的卖出股票的理由：政府的无动于衷。
上证综合指数周二下跌4%，收于3668.90点，因为当天闭幕的全国人大会议没有对政府打算如何提振低迷的股市做出任何表示，这令寄希望于政府救市的投资者感到失望。而且，投资者还得到了央行提高存款准备金率这一不愿看到的消息。
中国股市在过去10个交易日中共有8天下跌，上证综合指数在5个月的时间里跌幅达到了40%，今年以来共下跌了30%。
上海和深圳股市的市值目前为3.38万亿美元，自去年10月份以来共“蒸发”了4,500亿美元。目前基于已公布收益的平均本益比约为41倍，大大低于10月份时的70倍左右。
如果股市的低迷重创投资者的投资组合和净值，并导致消费支出的下降，则可能会对经济产生更大影响。在美国陷入衰退的迹象越来越明显之际，中国不断壮大的消费大军仍是全球经济的亮点之一。不过迄今为止，由于收入和银行存款仍在迅速增长，而且许多投资者宁愿忍受账面损失也不愿抛出股票，因此基本没有迹象表明股市的下跌打击了消费活动。
但投资者越来越怀疑中国能否继续免受海外金融动荡的影响。与贝尔斯登(Bear Stearns Cos.)有关的问题在投资者中引起了共鸣，这说明美国金融系统一旦发生严重危机，中国将无法幸免于难。平安证券(Ping An Securities Co.)驻深圳经济学家冯玉明说，他对此感到担忧。
加息、企业利润增速放缓和对中国出口的需求可能减少也为中国的增长前景带来负面影响。
与此同时，股市的连续下跌反映出中国投资者不再相信政府会出面救市，以免在8月份的奥运会开幕前出现尴尬局面。
中国的许多投资者都认为政府干预是理所应当的事情，他们还不习惯股价是由市场本身力量所决定的观点。比如，一些投资者就希望刚刚闭幕的人大会议能做出与下调印花税有关的决定。
两个月前，上证综合指数曾单日上涨8.1%，当时投资者认定监管部门在几个月中首次批准一只新的开放式基金是为了提振股市，此举本应能够引发一定的买盘，不过从那以后大盘又下跌了1,000多点。
在周二的记者招待会上，温家宝总理没有对股价表态引发了网上聊天室中群情激奋。一位网民称他“无情”，表达了对官方媒体宣传的“平民总理”的不满。
尽管温家宝指出，今年恐怕是中国经济最困难的一年，但他对美国经济的关注并未在一些分析师中引起共鸣。长城证券(Great Wall Securities)驻深圳股市策略师丁朝宇说，为什么温家宝总理要对美国经济更为关注，却不够关注本国经济？
中国官员私下表示，他们希望摆脱干预者的形象，投资者应该充分认识到监管机构的角色是设定市场规则，而不是设定股票价格。去年高层领导一直对股价飙升保持沉默，而当时也有一些人公开表示股市存在泡沫。
不过，许多投资者认为中国政府正在牺牲股市，而把抑制通货膨胀作为了中心任务。周二休市后不久，政府就出台了新的遏止通胀的举措：中国央行宣布将商业银行存款准备金率上调0.5个百分点，至15.5%。这是2007年初以来中国央行第十二次上调存款准备金率。
James T. Areddy
……………………
用养老金改革“救市”
大 | 中 | 小2008年03月19日14:39
《华尔街日报》中文网络版专稿
周健工
中国A股再度大跌，已经从去年10月中旬的最高6124点，跌到本周二的3668.90点，跌幅已经超过40%。投资者在纷纷离场，许多分析人士认为，如果政府不出台救市的政策，中国股市在经过了短短的两年牛市之后，会重新陷入熊市。
上证综指去年10月见顶后一路下跌
其实，短期的政策无法救市。中国股市所面临的一些深层次问题，现在仍然没有解决。A股市场仍然是流通股比例过低、投机性过强。股权分置改革的第一个阶段基本完成了非流通股对流通股股东的对价补偿，这是导致中国股市进入牛市的一个制度性基础，但是，正是当我们重新面临当初触发股权分置改革的基本问题时，股市开始溃败了。回顾这一熊市和牛市的轮回，我们会发现，大小非解禁和再融资问题又把我们带回了当初股权分置改革的原点，即中国尚不完善的养老金体制。
无论人们怎样争论中国的人口政策，中国将面临人类历史上最大的一次人口转型和最快速度的老龄化却是不争的事实，这给中国的养老金体制带来了严峻的挑战。当年为了解决中国基本养老保险体系资金严重不足的问题，同时也为了给老龄社会储备资金，中国建立了全国社保基金，按照当时的设计，主要的资金来源是国有股减持。
2001年6月12日，国务院曾正式发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，规定新发、增发股票时，应按融资额的10%出售国有股。不过其中“减持国有股原则上采取市场定价方式”的举措备受争议，股市暴跌，其后是漫漫熊市。
国有股减持引发了股权分置的争论，接着有后来的股权分置改革，以非流通的国有股和法人股向流通股股东支付对价的方式，理论上实现了股票的全流通。但是，对于非流通股的真正“解禁”还有一个过渡期限。
今天相比于当年，中国养老金制度改革的迫切性一点都没有减弱。中国养老金制度的改革可能将产生世界最庞大的养老金，这需要一个流动性好、广度和深度达到世界标准的资本市场，让数亿退休的劳动者通过机构投资分享中国经济增长的回报。监管层对A股的发展思路应该是让非流通股在市场上以合理的规模和步调解禁，同时避免引起股市较大的波动，直到A股的流通股比例大体达到或者接近国际资本市场的水平。
当前股票市场的低迷，从最根本上来说，是投资者在突然面对巨额的非流通股和再融资时所产生的恐慌。A股目前的流通股占总市值接近1/3，仍然太低，例如，A股市值最大的中石油的流通股仅占总市值的2.18%；而在发达和成熟的资本市场，流通市值占总市值的八成左右。但在一两年的时间内，那些非流通股将纷纷“解禁”，例如中石油，将会有超过千亿元流通。按静态估算，A股流动性达到发达资本市场的程度，要“解禁”10万亿元左右的流通股。这就意味着今后几年A股更大规模的资金压力。
解禁和再融资，是股市改革与发展的必然趋势。中国股市一个健康的形态应该是：流通股比例占大多数，拥有一定数量长期价值投资型的机构投资者，这样的股市，既有深度，也有广度，相对不会剧烈偏离合理估值，避免大起大落。
在目前面对市场信心动摇的情况下，新发基金只是短期救市。无论是基民还基金本身，都是短期持有的、带有投机性的。购买基金的人频繁地赎回，而基金投资的换手率也很高，远远高于QFII。尽管这一轮牛市实现了由散户主导向基金主导的转变，但中国资本市场仍然缺乏真正的长期价值投资者。而且中国基金监管也存在着严重的问题。中国的基金并不是长期持有的价值投资者。
目前的股市当然需要政策的呵护。除了全球金融市场动荡、高通胀、公司利润水平下降等基本面因素外，短期内的政策选择，是在大盘蓝筹的上市、红筹的回归上市、推出创业版、再融资、大小非解禁、甚至国有股减持等各方面选择平衡稳健的节奏。而股指期货，尽管在技术上不成问题，但在股市没有足够的流动性的情况下，容易被操纵。
更重要的是，监管层在短期政策呵护的同时，应该注意到A股正在发生的深刻的结构性变化，如流通股比例在放大、会计制度的变化、与国际股市估值的接近，等等。与这种变化相适应，中国需要组建大型的养老基金投资于资本市场。目前中国社保基金的总资产额约5000亿元，但对于中国这样一个正在老龄化的人口大国来说，对于26万亿元的A股市值来说，这样的规模是非常小的。中国的企业年金发展也很慢，目前仅有一千多亿元的规模。
一个比较� |
